TSM
TSM
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究
研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求
研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现
2025年12月29号
公司1年现金分配情况
核心数据
公司品质
投资Thesis
-最新有效现金流为49.79B，如果按照15%的CAGR的话，合理价算出来为381.52
-公司品质分最新可以打到83.50分。除开流通股和CAPEX以外，其他表现极为出色。
2025年07月31号
$TSM 最新财报一页概览
-资产负债表强势，现金是借款的3倍了。
-ROIC表现不错，有24.45%
-营收刷新新高，增长很快。经营利润增长也很快。
-利润率很高，有48.75%
-POI 有17.77，Price/FCF 有31.43，市盈前比看上去不算贵
-公司善于创造现金
-R&D占FCF的24.30%，不算很高
-SBC基本上可以忽略
-CAPEX投入很高，占FCF的127.65%
-公司12个月攒下了19B
-主要花钱的地方就2个，一个是CAPEX，一个是股息
技术面
-股价似乎在Fibonacci 0.5线附近找到支撑
-目前股价再次创下新高
-目前已经再次进入随机指标超买区域
核心数据
公司品质
投资Thesis
-最新财报公司EPS和营收双双击败预期
-公司最新有效现金流32B，CAGR用15%的话（5年CAGR为21.05%），合理价算出来为287.02
-公司最新财报在我的打分体系中，可以打到81分。分数仍然很高，护城河又宽又深，盈利能力出色。扣分项主要是在股份回购力度上，和CAPEX支出上。
-台积电仍然拥有垄断级别的市场份额。领先竞争者好几年甚至十几年。
-我仍然持续看好台积电，如果市场肯给机会的话，我应该会优先考虑它。
2025年04月23号
$TSM 最新财报一页概览
-财务健康，现金快要是借款的3倍了
-ROIC表现不错
-营收大幅增加
-经营利润大幅增加，利润率为47.16%，这个利润率非常夸张
-公司R&D 相较于台积电的基数来看，开支不算大
-SBC派发几乎可以忽略
-CAPEX非常大
-公司股息稳定，不过并没有回购股份
技术面
-目前股价似乎再次在Fibonacci 0.5线找到支撑
-随机指标处在28水平附近，开始接近超卖区域
核心数据
公司品质
投资Thesis
-最新季度财报台积电EPS和营收双双击败预期。表现可以说是炸裂。盈利能力增长迅速。管理层提到AI相关营收将会在25年翻倍。
-基于目前台积电的有效现金流27.31B，以及CAGR 15%（5年CAGR为35.38%），算出来合理价为194.42。目前价位似乎可以提供一定的安全边际。
-最新财报之后，公司品质分增加了1分，到了目前的84.50分。这个分数简直是傲视群雄了。在我的打分体系中排名非常靠前。公司除开流通股回购力度不大，CAPEX投入巨大之外，没有任何短板。
-说句实话，如果台积电是一家美国公司，可能我会一直持有它。我曾经在22年，$60附近建仓过台积电。不过后来我还是没有拿住，清光了我的仓位。主要原因还是因为地缘政治。
-值得注意的一点是，目前虽然公司表现出色，盈利能力增长迅速，但是市场却在有意打压台积电股价。现在Forward Price to Operating Income才14.59。
-台积电的飞轮似乎也和Netflix一样，越转越快了。未来，我还是会密切关注台积电的发展。
2025年01月20号
$TSM 最新财报数据一页概览
-财务健康，现金是借款2倍多
-ROIC表现还不错
-营收刷新新高，并且增长很快，最新TTM数据增长了$5B
-R&D开支不算大
-经营利润刷新新高，利润率有45.68%
-公司擅长创造现金
-CAPEX巨大
-股息增长稳定
技术面
-目前股价继续创下新高
-股价长期处在随机指标超买区域，市场明显多头占主导
核心数据
估值
-34.60%的CAGR实在是太亮眼了，未来保持应该挺难的。
-我认为合理价大概在178左右。
公司品质
财报会议重点
-财务亮点：TSMC第四季度营收环比增长14.3%，达到90亿美元，主要得益于3纳米和5纳米技术的强劲需求。全年营收同比增长30%，毛利率达56.1%，环比提升1.7个百分点。全年每股收益（EPS）为NT$45.25，同比增长39.9%。先进技术（7纳米及以下）全年贡献收入占比达到69%，较2023年的58%显著提升。
-2025年第一季度指引： TSMC预计2025年第一季度营收为250亿至258亿美元，环比下降5.5%，但同比增长34.7%。毛利率预计在57%至59%之间，营业利润率在46.5%至48.5%之间。2025年全年有效税率将介于16%到17%。季节性因素导致智能手机需求下降，但AI相关需求将继续推动增长。
-平台贡献：2024年第四季度，HPC平台营收环比增长19%，占比达53%；智能手机平台营收增长17%，占比35%；IoT和汽车平台分别下降15%和增长6%，占比5%和4%。全年HPC平台同比增长58%，成为最大的增长驱动力，占比达51%；智能手机同比增长23%，占35%；其他平台如IoT和汽车分别增长2%和4%。
-资本支出与长期规划：2024年资本支出为298亿美元，2025年预计增加到380亿至420亿美元，其中70%用于先进工艺技术，10%-20%用于特殊技术和先进封装。未来五年，TSMC预计营收将实现年均复合增长率（CAGR）约20%，AI加速器收入的年均增长率将达45%。尽管海外扩张导致每年2%-3%的毛利率稀释，但公司对长期可持续毛利率维持在53%以上充满信心。
-全球扩张：TSMC的全球布局正在稳步推进，亚利桑那州工厂的第一条生产线已量产，第二条生产线建设顺利，第三条生产线即将启动。在日本，熊本的第一座工厂已投入量产，第二座工厂正在规划中；德国的德累斯顿工厂专注于汽车和工业应用，建设按计划进行。台湾本地则持续扩展3纳米和2纳米的产能，同时加强先进封装能力。
-技术与AI需求：2025年，TSMC将推出2纳米和2纳米增强版（N2P）技术，并于2026年推出A16技术，这些技术将为高性能计算（HPC）和智能手机提供更强的性能与能效。AI加速器需求在2024年增长超过三倍，2025年预计将再翻一番，成为未来几年最大的增量收入来源。
-行业前景：TSMC预计2025年全球晶圆代工产业将增长10%，而TSMC凭借领先的技术和广泛的客户基础将继续跑赢大盘。尽管智能手机和PC需求增长温和，但AI功能的集成和硅含量的增加将推动更高的增长。此外，AI相关需求带来的硅内容增加和设备更新周期缩短将进一步驱动智能手机和PC市场的发展。
投资Thesis
-台积电是我特别喜欢的公司之一。同时它也是在我能力圈中心的公司。我持有它另外3个好兄弟的股票。
-这次财报来看公司表现仍然是非常亮眼。各方面数据都增长很快。公司品质分也是多了1分，来到了83.5分了。除开CAPEX和股份回购上分数不高，其他项目表现堪称完美。
-公司股价也是继续刷新新高，越来越贵。
-台积电可以说是半导体芯片行业的基石。全世界90%的高精度芯片都是台积电生产的。它的CAPEX预计在今年增长到420亿美元。这也意味着它的设备提供商们同样也会增长迅速。
2024年11月12号
$TSM 2年来已经涨了257.73%，翻了3.58倍。
财报数据一页概览：
-财务健康，现金是借款的2倍多
-ROIC表现不错
-营收刷新新高
-经营利润刷新新高，利润率有43.62%
-CAPEX巨大
-公司股息派发力度也很大
技术面
-股价似乎在Fibonacci0.382线找到支撑
-目前股价创下历史新高
-同时股价也在随机指标超买区域附近
核心数据
财报会议重点
-EPS和营收双双击败华尔街预期。
-AI 和先进技术推动增长：强劲的 AI 相关需求是关键驱动力。服务器 AI 处理器（GPU、AI 加速器、CPU）收入预计今年将增长三倍，占总收入的中双位百分比。AI 需求被视为可持续的，并处于多年增长周期的起点。
-全球扩张计划：美国亚利桑那州： 规划建设三座晶圆厂，首座晶圆厂（4nm 工艺）将在 2025 年初投产。日本熊本： 第一座晶圆厂将在 2024 年第四季度投产，第二座晶圆厂将在 2027 年投产。欧洲德国： 专注于汽车和工业应用的晶圆厂计划在 2027 年投产。海外业务预计每年将导致毛利率下降 2-3 个百分点，原因是成本较高。
-长期增长展望：AI 需求将推动 2025 年之后的增长。TSMC 维持其到 2026 年的长期营收复合增长率目标为 15-20%，但可能会根据 AI 机会进行更新。高级封装（如 CoWoS）预计增长速度将快于公司整体水平。
-面临的挑战：折旧增长、海外工厂的稀释效应、电费上涨以及 2nm 生产准备成本将对毛利率产生影响。台湾电力成本大幅上涨，对公司运营费用构成压力。
估值
-FCF增长近些年来非常快，我认为保持34.45%的增长率不太现实
-我认为合理价大概为 172
公司品质
投资Thesis
-我曾经在 $60 附近建仓过 TSM，但是我没拿住，清光了我的TSM仓位。
-它现在仍然在我的能力圈内，我认为它的护城河仍然是又宽又深。它的经营利润可以说是很大的亮点，40%多实在是夸张，这也充分说明了其定价能力。
-公司品质分有82.5分，分数非常高。除开CAPEX投入巨大，拿不到分，另外流通股回购力度不大之外，公司似乎没有任何短板。我给台积电的主观分也是给得很高了。
-短时间内，似乎市场不会轻易给我在好的价格买到台积电的机会了。
2024年7月22号
台积电（ $TSM ）自从22年10月以来，已经一度涨了225.54%，翻了3.26倍
最近我在社交媒体上也是看到 TSM要涨到 $1000 一股的内容
今天我们来分析下截至24年6月，台积电的表现如何
最新财报数据 One Pager:
-财务健康，手上现金是总借款的2倍
-ROIC虽然有所缩水，仍然表现亮眼
-营收增长很快，5年来，有15%左右的CAGR
-经营利润率有41.99%，这个利润率非常高
-善于创造现金，31.5B EBIT可以创造 46.2B OCF
-CAPEX巨大，占FCF 108.9%
-股息派发也很大，占FCF 44.14%
-股份回购可以忽略不计
-12个月公司借款有些许增加
技术面
-上周刷新ATH之后，这周股价开始回调
-目前仍然在随机指标超买区域
-短期内，Fibonacci 0.236线附近值得关注
财报会议重点
-EPS $1.48，击败预期 $0.06
-营收 $20.58B，同比增加33.30%，击败预期 $491.61M
-3纳米工艺贡献了15%的晶圆收入，5纳米和7纳米工艺分别占35%和17%，高级技术（7纳米及以下）占晶圆收入的67%
-TSMC正在努力扩大CoWoS产能，2025年可能再次翻倍
-亚利桑那州、熊本和潜在的欧洲扩张计划没有变化，亚利桑那州和熊本的海外工厂将使毛利率下降2-3个百分点
-战略性定价以反映TSMC提供的价值
估值
-FCF最新为22.13B，5年CAGR大概是5%
-这里我给TSM可以说是一个很乐观的估值，最低7%，最高15%，合理价算出来是146.3
-目前不存在安全边际
投资Thesis
-台积电属于我能力圈内
-台积电在芯片代工领域属于垄断地位，也是英伟达四兄弟之一
-财报数据表现没的说，财务健康，回报亮眼，盈利能力出色，利润率很高，不过CAPEX非常大，同时公司派发很大的股息
-公司在财报中表示，将会努力扩大产能的同时，降低成本，让经营利润率进一步提升。目前台积电的经营利润率有42%，在我看来，已经非常高了
-根据我的估值，目前股价不存在安全边际
2024年5月2号
台积电（$TSM）自从22年10月以来，翻了2.66倍
这家公司对于全世界来说意义太重大了，它是全球最大的专业半导体代工厂
对全球半导体产业具有极其重要的地位
台积电不生产自家品牌的芯片，而是为各种公司制造芯片，包括苹果、AMD、英伟达等大型科技公司
在台积电的生产线中，最受全球依赖的可能是它的高级制程芯片，尤其是用于高性能计算和智能手机的芯片。例如，台积电生产的7纳米（nm）和5纳米技术节点的芯片，这些芯片被广泛用于最新一代的智能手机、服务器、PC和AI计算设备中
台积电4月18号发布了最新2024年Q1季度财报
今天我们来分析下截至目前台积电的表现
基本面来看，资产负债表非常强劲，手上有58.94B现金，是总借款的差不多2倍
3项回报率非常亮眼，其中ROIC最新有27.32%，值得注意的是，5年来CAGR是-3.93%，有些微缩水
盈利能力增长迅速，除开FCF，其他4项指标5年来CAGR都在14%-17%左右
这里值得关注的是，和其他半导体巨头一样，台积电的CAPEX非常夸张，最新的OFC有39.64B，但是CAPEX有25.56B
台积电派发股息，不过最新有少量的增发
技术面来看，142.2价位附近是一个持续了1200天的阻力带，最近又是在这个价位附近遇到强大的阻力
目前处在随机指标超买区域，已经实现死叉
如果我们以22年的最低点到前高拉一个Fibonacci回调线的话，0.5-0.618黄金回调区间：108.92-97.24价位之间值得关注
如果用最新OCF 39.64B（5Y CAGR 13.91%），最高一档CAGR使用15%，合理价为155.12，有12.78%的安全边际
不过这个估值太乐观了
但是，如果用最新FCF（5Y CAGR 4.68%）最高使用7%来算，合理价68.92，显得又太悲观了
因为TSM，MU，AMZN这种公司CAPEX非常大，如果只考虑FCF，会不能真实反映公司的体量
我还是倾向于使用OCF来算
所以我认为155.12比较合理
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态
你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你
