TCEHY

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2025年11月28号

公司1年现金分配

公司核心数据

公司品质

投资Thesis

-公司最新有效现金流为26.54B，CAGR用10.84%来算的话，合理价为71.17

-最新公司品质分可以打到76.50分。护城河，定价能力，回报可预测性，我给得都很高。我认为腾讯这家公司属于我能力圈中心的公司。很好预测。客观分表现也很出色。

2025年09月09号

-公司财务健康，现金+1年FCF是借款的1.38倍

-ROIC表现目前为10.93%

-营收刷新新高，经营利润刷新新高，经营利润为31.88%

-POI为23.22

-Price to FCF 为27.55

-公司非常善于创造现金，OCF是OI的1.27倍

-SBC占OCF的7.31%

-CAPEX占OCF 33.86%

-股息占OCF 13.25%

-股份回购占OCF的32.92%

-腾讯的现金分配我认为是有效率的。最后效果是11.11B结余。这点也是符合中国企业的风格。

-现金基本上一半用来CAPEX，一半用来回购股份。

-增发的借款，用来发股息

技术面

-目前股价再次刷新前高

-股价开始涉足随机指标超买区域

核心数据

公司品质

投资Thesis

-EPS 和营收最新季度双双击败预期

-最新有效现金流为29.33B，CAGR用10.85%的话（5年CAGR为10.85%），合理价为74.03

-最新财报后，公司在我的打分体系中，可以打到70.90分。公司开始进入新的一轮CAPEX周期。

-腾讯是我的全仓仓位。微信+游戏，在我看来未来很好预测。

2025年05月22号

$TCEHY 最新季度一页概览

-财务健康，现金基本上可以直接还清借款

-ROIC表现还算可以

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有32.19%，仍然很高

-腾讯产生现金的能力很强，现金比经营利润大很多

-SBC派发很低

-CAPEX最近2个季度陡然突增，可能是受到阿里的影响，也开始大量投资数据中心了

-股份回购力度仍然很客观

技术面

-股价似乎在Fibonacci 0.5价位找到支撑，短期内，可能会挑战前高

-刚刚在随机指标66水平附近实现死叉

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新财报腾讯EPS暴雷，但是营收击败预期。市场似乎没有很大的波澜。

-腾讯最新有效现金流有23.53B，如果按照CAGR10.72%（5年CAGR 10.72%）来算的话，合理价为59.96。虽然不多，但是腾讯的内在价值每个季度都在慢慢上涨。

-最新财报之后，腾讯在我的打分体系中可以打到78.25分。CAPEX和SBC较之前各低了1分。目前腾讯掉出了80分俱乐部。其他方面腾讯表现还是非常稳定。唯一要吐槽的话，可能就是5年来自由现金流增长速度并不快。这也是腾讯扣分比较多的地方。

-腾讯目前是我前5大仓位之一。目前我的仓位涨幅为65.08%。在我的所有仓位中表现仅次于META。并且腾讯的仓位比META要大很多。

-腾讯目前游戏业务基本上都在20%以上的增长率。这一点，仍然非常惊艳。

-我的投资Thesis仍然没有改变。腾讯是目前全世界游戏业一哥。腾讯旗下有太多游戏行业不可或缺的重要IP。目前世界上最火爆的游戏，几乎和腾讯都有关系。另外，腾讯还拥有超级APP 微信，这一点也是羡煞旁人的顶级资产。

-腾讯如果再次提供较大幅度安全边际的话，我应该还会加仓。

2024年11月19号

$TCEHY 腾讯刚涨了一点之后马上跌了20%，这家游戏界的一哥还能稳坐全球第一么？

财报数据一页概览：

-财务健康，现金可以直接还清借款

-ROIC 表现一般

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有31.60%

-CAPEX不算太大，占FCF 20.98%

-SBC派发也不大

-公司大力回购股份

技术面

-之前在Fibonacci 0.5~0.618线之前走出了一个完美的双底结构，找到强大的支撑

-目前似乎朝着好的方向在发展

-目前处在随机指标超买区域，不顾已经实现死叉，短期内可能会继续调整

核心数据

财报会议重点

-EPS 和营收双双暴雷

-增值服务（VAS）：收入：人民币830亿元（同比+9%）国内游戏：人民币370亿元（同比+14%），由《王者荣耀》《和平精英》《VALORANT》和《地下城与勇士手游》驱动。国际游戏：人民币150亿元（同比+9%），主要由《PUBG Mobile》和《荒野乱斗》推动。

-金融科技与企业服务：收入：人民币530亿元（同比+2%）财富管理、云服务和电商技术服务费用增长强劲。云业务中，AI相关收入占基础设施即服务（IAS）收入的“十几”百分点。

-营销服务（前身为在线广告）：收入：人民币300亿元（同比+17%）视频号和微信搜索广告收入增长显著。

-腾讯在本季度推出了《地下城与勇士手游》和《三角洲特种部队》，两款游戏均展现出成为长期运营常青游戏的潜力，同时着力提升《VALORANT》和《PUBG Mobile》等高参与度游戏的变现能力。在微信生态方面，小程序的GMV在第三季度达到了人民币2万亿元，微信小商店通过标准化和质量保障进一步优化了电商体验。此外，腾讯在人工智能领域也取得了显著进展，通过提升内容推荐和广告投放效果来增强用户体验，并推出了新一代高效AI模型混元Turbo，同时开源混元大模型以推动行业技术创新。

-腾讯将小商店定位为微信内电商的核心增长引擎，旨在释放电商市场的巨大潜力，同时与淘宝合作，集成微信支付，进一步扩大双方客户覆盖面。在广告业务方面，视频号和微信搜索广告已成为主要增长驱动力，广告加载率虽然已适度提升，但未来仍有较大增长空间。全球游戏战略则聚焦于常青游戏的开发与外部工作室的深度合作，同时积极拓展高增长的国际市场，进一步巩固其全球竞争力。