CSCO

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申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2024年10月4号

$CSCO 自从2000以来，仍然只有峰值的一半。

思科这家昔日的世界第一，究竟现在是怎样的一家公司？

最新财务数据一页概览：

-财务健康，现金+FCF偿还借款没有太大压力

-ROIC表现一般

-R&D特别高

-营收连续3个季度有些微的缩水

-经营利润同样也是连续3个季度缩水，目前利润率有24.15%

-CAPEX很低

-SBC派发有点高了，占FCF 30.11%

-公司现金主要用于股份回购，目前占FCF的66.4%

技术面

-目前股价在一个大的三角形整理中

-目前随机指标处在69水平附近，多头占主导

-这波能否突破整理结构，值得关注

核心数据

财报会议重点

-EPS of $0.87 beats by $0.02 | Revenue of $13.64B (-10.27% Y/Y) beats by $106.20M，双Beat

-第四季度总产品订单增长了14%（不包括Splunk增长6%），显示出在客户库存问题后订单的稳定恢复。

-安全产品订单实现了两位数的增长，Cisco新增了230个XDR客户，反映出对网络安全的强劲需求。

-AI基础设施订单超过10亿美元，预计在2025财年将进一步增长。

-Splunk的整合进展顺利，为收入作出了贡献，并推动了可观测性方面的显著增长。

-Cisco正在进行重组，影响其7%的员工，以提高效率并重新投资于AI、云计算和网络安全等增长领域。

-网络、安全和协作部门将合并到Jeetu Patel的领导下，重点是提供集成解决方案。

-2025财年第一季度的收入预计在136.5亿美元至138.5亿美元之间，非GAAP每股收益（EPS）预计在0.86美元至0.88美元之间。

-全年收入预计在550亿美元至562亿美元之间，非GAAP每股收益（EPS）预计在3.52美元至3.58美元之间。

估值

公司品质

投资Thesis

-Cisco目前不属于我能力圈的公司，公司也早就从传统硬件设备转战软件和订阅服务。而且现在Cisco在数据中心领域也是有所建树。

-公司评分不高，只有51.5分。主要扣分项目也有很多，比如R&D特别高，SBC特别高，ROIC表现一般，自由现金流增长率越来越低。

-思科能够成功转型已经是不错了，未来我也会继续关注它。

2024年6月14号

思科（ $CSCO ）时隔8800多天，距离2000年的历史峰值仍然差44.98%

公司这么多年早已经改头换面了

思科现在的主营业务致力于网络安全，其实和云计算和AI是息息相关的

今天我们来分析下截至24年4月，思科的表现如何

基本面

资产负债表：

• 短期资不抵债，相较上个季度，流动负债增加了近10B

• 总借款为31.99B，手里有18.77B现金，12个月FCF有12.41B，偿还借款压力不大

回报率：

• 最新ROIC为18.19%，5年CAGR为 -7.78%，缩水比较快

损益表：

• 最新营收为55.36B，5年CAGR为 1.37%，基本上没有增长

• 经营利润最新为14.72B，5年cAGR为0.31%，同样没有增长

• 经营利润率为26.59

现金流表：

• 公司这个季度完成了对Splunk的收购，交易金额为27.4B。Splunk一家专注于大数据分析和数据管理的软件公司

• FCF 12个月有12.41B，5年CAGR为 -3.8%，同样有所缩水

• SBC 12个月有2.91B，刷新新高，5年CAGR有13.85%，这里我不太明白，公司增长缓慢，没有见到成效，但是为什么管理层一直派发奖励

• 最新季度发行了17.19B借款，12个月发行了20.37B借款

• 值得关注的是，目前股息率有3.51%

• 12个月回购了价值4.31B的股票

• 12个月CAPEX为705M

总结：

公司财务健康，这个季度发行了大量借款。ROIC最新仍然有18.19%，不过这几年一直在缩水。营收和经营利润增长缓慢。FCF目前为负增长。SBC派发越来越多，这里我不太明白，公司增长缓慢，没有见到成效，但是为什么管理层一直派发奖励。公司派息的同时持续回购股份。公司这个季度完成了对Splunk的收购，交易金额为27.4B，这也是思科有史以来最大的收购。

技术面

• 目前价格仍然在大的三角形整理当中

• 目前来到了随机指标超卖区域

财报会议重点

财报会议概述 Cisco Systems（CSCO）的第三季度财报会议于2024年5月15日下午4:30举行。会议由投资者关系负责人Sami Badri主持，CEO Chuck Robbins、CFO Scott Herren，以及新收购的Splunk前CEO Gary Steele共同出席。

主要内容

1. 收入和业绩：

   • 第三季度总收入为127亿美元，同比下降13%。

   • 非GAAP净收入为36亿美元，同比下降14%。

   • 非GAAP每股收益为0.88美元，同比下降12%。

   • Splunk在本季度贡献了4.13亿美元的收入。

2. 业务模式转型：

   • 订阅收入占总收入的比例超过一半，订阅收入年增长率为12%。

   • 年化经常性收入（ARR）达到292亿美元，增长22%。

3. 重大事件：

   • 完成对Splunk的收购，这是Cisco历史上最大的一笔收购。

   • 推出Cisco Hypershield，这是一个突破性的AI驱动安全解决方案。

4. 市场表现和客户需求：

   • 产品订单增长4%，其中数据中心交换机和校园交换机表现强劲。

   • 美国市场订单增长2%，欧洲市场持平，亚太市场下降1%。

   • 公共部门在EMEA和APJC表现强劲，但美洲市场受到美国政府持续讨论的影响。

5. 未来展望：

   • 预计第四季度收入在134亿到136亿美元之间。

   • 预计2024财年收入在536亿到538亿美元之间。

   • Splunk的整合将推动未来的收入协同效应，特别是在安全和可观测性市场。

6. 运营现金流和资本回报：

   • 本季度运营现金流为40亿美元，同比下降24%。

   • 本季度通过股票回购和现金分红向股东返还了29亿美元，今年累计返还85亿美元。

7. 客户和合作伙伴关系：

   • 通过Splunk，Cisco发现5000个现有客户有潜力成为Splunk的重要客户。

   • 将Splunk团队与Cisco销售团队进行整合，推动跨售和追加销售。

8. AI基础设施机会：

   • Chuck Robbins提到，Cisco在AI基础设施方面的机会，包括在超大规模网络中部署的AI以太网架构，基于Cisco验证设计的AI基础设施。

   • 预计到2025财年，AI产品订单将达到10亿美元。

9. 新产品和创新：

   • 引入Cisco Hypershield，这是一个突破性的AI驱动安全解决方案，将安全性和网络结合在一起，在网络的基础架构中内置安全功能。

10. 与Splunk的整合和AI应用：

    • Cisco和Splunk的整合预计将推动在安全和可观测性市场的收入协同效应。Splunk带来的数据和AI分析能力将增强Cisco的安全解决方案。

    • Splunk在人工智能和机器学习方面的现有功能（如自然语言助手和事件检测与响应）将与Cisco的数据集成，进一步提升AI能力。

总结 Cisco在第三季度表现稳健，尽管收入有所下降，但公司通过转型和创新推动了长期增长。完成对Splunk的收购和推出新产品Cisco Hypershield显示了公司在安全和AI领域的创新能力和市场竞争力。公司对未来展望积极，预计在2024财年和2025财年实现收入增长和运营效率提升。

估值

• 最新FCF为12.41B，5年CAGR为-3.81%，代入这组数据，合理价为20.63

• 不过我觉得思科不至于这么悲观，现在收购了Splunk，应该能实现FCF正增长

• 我如果给一个较为保守的预期，最高10%，最低6%，合理价算出来为44.11

• 目前市场定价比我更为乐观，我认为已经Price In未来的增长预期了

投资Thesis

• 公司财务健康，这个季度发行了大量借款。ROIC最新仍然有18.19%，不过这几年一直在缩水。营收和经营利润增长缓慢。FCF目前为负增长。SBC派发越来越多，这里我不太明白，公司增长缓慢，没有见到成效，但是为什么管理层一直派发奖励。公司派息的同时持续回购股份。公司这个季度完成了对Splunk的收购，交易金额为27.4B，这也是思科有史以来最大的收购。

• 思科不属于我能力圈的公司，不过我曾经用过思科的路由器，我觉得很好用

• 思科目前也是在转型，朝云计算和AI靠拢，准备在大数据，企业云计算软件市场扩大市场份额

• 思科目前网络设备和安全软件可以稳定的提供很大一部门营收贡献

• 管理层态度还是比较诚恳，承认了目前公司业务缩水的现状

• 通过我的估值，我认为目前市场定价，已经Price In未来增长的预期了，暂时没有安全边际

2024年4月17号

思科（ $CSCO ）在2000年的时候曾经是天之骄子，全世界市值最大的公司

2000年3月27日，Cisco曾经一度站上81.56价位，随后互联网泡沫破灭

时隔将近9000天，最新公司的股价仍然只有47.91，距离历史前高，仍然有一定的距离

最近，思科重新有了一定的热度，因为它的业务和 AI 息息相关

这波思科能够借助 AI 咸鱼翻身么？

今天我们来简单分析下思科

基本面来看，公司资产负债表强劲，现金充足，现金是总借款的2倍

3项回报率数据都很亮眼，其中最新ROIC有30.43%，5年CAGR有11.16%

盈利能力增长缓慢，但是比较稳定，各项指标，基本上5年CAGR在1%-2%左右

值得注意的是，经营利润率有接近28%

公司自我定位也很准确，专注股东利益，虽然股价上没法回馈股东，但是思科一直在发股息和进行股份回购

最新一年能反馈5.46%给股东，这点值得肯定

技术面来看，随机指标（Stochastic，简称Stoch）在22.87的水平附近

从动量指标来看，空头市场仍占主导地位

股价仍然在一个长期大的三角形整理当中

估值

FCF很可观，我用的5年平均FCF，但是CAGR也就1%，我最高一档用2%，合理价也就30.38，但是公司返利5.2%

我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广

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