PDD

PDD

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2025年12月26号

公司1年现金分配

核心数据

公司品质分

投资Thesis

-最新有效现金流为14.26B，如果CAGR使用15%的话，合理价算出来为199.94

-最新品质分仍然有80分。仍然是复利机器打分。主观分我给的算是第二梯队。它现在毕竟也是中国企业国际电商业务做得最好的一家公司。

2025年07月15号

$PDD 最新财报一页概览

-财务健康，公司没有借款，但是有50B的现金。

-ROIC表现不错

-营收刷新新高

-经营利润开始下滑

-R&D开支很小

-SBC派发不大

-CAPEX投入几乎没有

-公司不发股息，也不进行股份回购

技术面

-目前股价成三角形调整中

-股价在Fibonacci0.5线附近

-随机指标处在37附近，市场中空头占主导

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新财报EPS和营收双双暴雷

-按照目前的有效现金流14.54B，CAGR按照15%来计算（5年CAGR为40.85%），公司合理价为192.87.

-最新财报之后，公司在我的打分体系中，可以打到85.50分。公司除开流通股这个项目上是0分之外，其他项目表现非常优秀。

-拼多多经营利润开始缩水，头两年的疯狂扩张似乎开始减速了。目前基本面还是非常亮眼。品质分非常高。

-我之所以没投资拼多多，开始考虑到护城河上。虽然目前拼多多取得了巨大的成功。但是，电商行业非常卷。竞争非常激烈。拼多多也没有像阿里那样有更强的未来催化剂。

-暂时，我还是不放心。我还是得多观察观察。

2025年04月13号

$PDD 最新财报一页概览

-财务健康，公司几乎没有借款

-ROIC表现亮眼

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高

-利润率目前为27.53%

-R&D开支占比不大

-SBC派发很低

-公司没有CAPEX

-公司不发股息也没有进行股份回购

技术面

-目前可以看到一系列的Lower High

-公司股价重新测试Fibonacci 0.5-0.618线黄金回调区间

-随机指标目前处在40附近，市场中空头似乎有一定的优势

核心数据

公司品质

公司财报重点

财务亮点

2024年第四季度营收达到人民币1106亿元，同比增长24%；全年营收为人民币3938亿元，同比上涨59%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）口径下，第四季度运营利润为人民币280亿元（利润率24%），全年运营利润则为人民币1183亿元。管理层提到，由于竞争加剧和持续高投入，利润率出现波动。截至2024年12月31日，公司持有人民币3316亿元的现金、现金等价物及短期投资。营收增长主要得益于线上营销服务与交易服务业务的共同推动，但增速比前几个季度有所放缓。

聚焦“高质量发展”

公司持续在供给端与商家支持方面投入，重点包括“百亿补贴费率减免计划”以及针对偏远地区的物流扶持政策，让西部地区订单实现了两位数增长，并为近1亿消费者提供了包邮服务。公司还推出“高质量商家支持计划”，通过在产品研发、营销、运营及供应链等方面提供全方位帮助，培育了具备创新能力的新商家与品牌；同时成立商家权益保护委员会，加强与商家的沟通和纠纷处理，从而完善平台生态环境。

海外业务

在宏观环境与监管政策都存在不确定性的背景下，管理层依旧承诺为全球消费者提供高品质产品。公司将继续在供应链、服务创新及平台生态上投入，同时保持高度合规。面对激烈竞争和外部变化，公司会专注于持续加强供应链优势与运营能力，并根据当地需求发展多元化产品与服务，从而为长远发展奠定更稳固的基础。

竞争格局与前景

公司指出，国内电商行业竞争持续加剧，且各大平台都在积极探索新模式与技术来满足不断变化的消费者需求。管理层认为，竞争有助于推动行业演进，因而会继续推行“高质量发展”战略。由于不断增加的商家端与供应链投资，未来收入与利润可能出现波动，但这被视为公司建立长期健康生态系统的必经之路。

社会责任与可持续增长

管理层强调，公司在电商领域扮演重要角色，不仅要关注短期的财务表现与股东回报，也要承担更多社会责任。例如，公司通过扶持优质商家，帮助他们在产品、技术与供应链方面升级，带动制造业转型并创造就业机会。加强物流支持让偏远地区的消费者和农产品商家受益，并在农业领域投入技术创新、供应链优化以及新农人培训，以此推动现代化农业发展。在全球业务扩张的同时，公司也计划在企业社会责任方面投入更多精力，最终实现对消费者、商家、社会和股东都有利的长期可持续增长。

投资Thesis

-PDD也算是常驻观察单中的一员了。也是成功进入了我的能力圈。

-公司目前仍然可以打到82.50分。分数仍然非常高。除开公司一直以来有少量增发之外，没有任何短板，甚至可以说，各方面表现优异。

-以目前最新季度有效现金流15.7B为基数，假设CAGR为15%的话，（目前CAGR5年来有42.2%）公司合理价算下来有191.15。不管怎么看公司似乎都可以提供较大的安全边际。这也是PDD一直以来的特点。

-目前关税的头风也是造成中概股和美股一起大跌。似乎PDD的股价也是进一步打折。

-我个人还是考虑风险为主。中国的exposure和关税带来的风险，是我没有建仓PDD的主要原因。

2024年1月13号

$PDD 最新财报一页概览

-财务非常健康，公司几乎没有借款

-ROIC表现亮眼

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有28.28%

-公司善于创造现金

-CAPEX很低

-SBC派发也很低

技术面

-目前公司再次触及Fibonacci 0.5线

-也是马上再次要进入超卖区域

核心数据

估值

-CAGR太快了。我觉得保持这个增长速度，很不现实。

-我认为合理价大概为122。

公司品质

财报会议重点

-PDD本季度实现收入人民币994亿元，同比增长44%。其中，在线营销服务收入为494亿元，同比增长24%；交易服务收入为500亿元，同比增长72%。运营成本增长48%，至397亿元，主要由于履约费和支付处理费增加。非GAAP运营利润为266亿元，运营利润率为27%。尽管利润率因生态系统投资略有下降，但整体财务表现仍符合预期。

-公司推出了“百亿补贴”计划，通过降低服务费、保证金和物流成本，为商家节省了大量运营开支，特别是在中国西部地区，大幅降低了物流费用。同时，公司优化了售后支持系统，为商家提供更高效的服务响应。此举不仅提升了商家效率，也促进了农业和工业地区的经济增长。

-公司加大了在合规性和信任与安全方面的投入，建立强大的合规团队，优化商家入驻流程，并强化产品质量检查。此外，还为商家提供合规培训和资源支持，以促进供应链的高质量发展。通过淘汰不良行为者和支持优质商家，公司持续推动平台生态的可持续发展。

-PDD致力于提供高质量、个性化的产品选择。在“双十一”购物节期间，公司首次推出“超级百亿补贴”活动，农业产品、小家电和日用品销量增长显著。同时，与多个国家品牌合作，推出创新型优质产品，进一步增强消费者对平台的信任和偏好。

-公司持续拓展国际市场，通过与外部利益相关方积极沟通，提高服务标准和合规水平。尽管全球市场竞争加剧，外部环境复杂多变，但公司保持开放态度，致力于通过技术和运营能力的提升，为全球消费者提供更优质的购物体验。

-管理层预计，由于竞争和生态系统投资，未来利润率将持续承压。但公司将专注于长期高质量发展战略，进一步优化供应链和平台生态系统，为商家和消费者创造更多价值。在面对国内外市场挑战的同时，公司坚持投资消费和供应端，以确保平台的可持续增长。

投资Thesis

-我又在Temu上买了不少东西。总的来说，贵重的电器设备什么的在Temu上买没牌子的实在是太冒险。但是家里平时用的一些小东西在Temu上买，似乎很经济实惠。而且Temu的售后真的是没的说。我可以想象到拼多多是如何压榨厂家利润的，基本上在Temu上买东西体验是很不错的。而这种体验似乎目前来看，消费者是买单的。

-我跟踪拼多多已经快2年了。一期期财报看下看，似乎我也开始了解这家公司了。虽然我还不能说它处在我的能力圈中心，但是应该也是进入我的能力圈范围内的。我大大小小的东西买了不少了，而且售后也是很频繁，总的来说感觉不错。

-公司品质没得说。属于非常符合我投资胃口的公司。在我的打分体系中可以打到85分。这个分数已经很夸张了，特别是对于中概股来说。因为中概股我主观分上会有降权。假如这个基本面板是美股，我可能能给它打到接近90分。

-估值上来看，目前公司股价仍然提供了不小的安全边际。

2024年8月29号

拼多多（ $PDD ）财报日当天暴跌了36.71%

今天我们来分析下公司最新财报表现

技术面

-目前股价在Fibonacci 0.5线附近

-随机指标处在44水平附近

财报数据一页概览：

🟢资产负债表非常强劲，几乎没有借款。

🟢ROIC表现非常亮眼。

🟢营收刷新新高。

🟢R&D占比很低。

🟢经营利润刷新新高，利润率很高，有28.57%

🟢公司善于创造现金流。

🟢CAPEX几乎为零。

🟢SBC开得很低

核心数据

财报会议重点

-🟢EPS of $3.26 beats by $0.47

-🔴Revenue of $13.63B (89.93% Y/Y) misses by $336.25M

-公司报告总营收为人民币971亿元，同比增加了86%。然而，与前几季度相比，收入增长率有所放缓。每股收益为3.26美元，超出预期0.47美元，但收入低于预期，差距为3.3625亿美元。尽管近期利润增长强劲，但管理层警告，由于增加投资和竞争压力，盈利能力可能会下降。

-高质量发展：拼多多控股公司致力于投资于平台的长期健康发展，强调高质量发展优先于短期利润。这包括对供应链改进的重大投资、支持高质量商家以及专注于创建一个健康和可持续的平台生态系统。（很多推友都在吐槽这个高质量发展，说把机构投资人都吓跑了）

-商家生态系统：公司强调支持高质量商家的重要性，具体措施包括降低交易费用并提供强有力的创新和质量改进激励措施。相反，低质量的商家将面临更严格的监管，甚至可能被从平台上移除。

-公司承认电商行业内的竞争日益加剧，以及全球环境中的不确定性不断增加。这些因素预计将导致收入增长和盈利能力的波动。

-拼多多的全球业务虽然仍在增长，但由于激烈的竞争和外部因素，面临着显著的不确定性。公司保持谨慎，专注于合规性并提升供应链能力，以应对这些挑战。

-管理层表示，近期的利润增长不应被视为长期趋势，因为他们预计，由于持续投资于高质量发展，未来几个季度的利润将会下降。

-鉴于当前的投资阶段和竞争压力，公司在可预见的未来内没有计划进行股票回购或派发股息。

估值

-44.85%目前的增长率似乎不可能维持。

-我认为合理价为129

公司品质

投资Thesis

-我不知道拼多多是否属于我能力圈内的公司。

-拼多多公司品质堪称完美，除开我主观上打分很低以外，其他固定项目加起来只扣了3分。它的财报数据简直是令人不可思议的完美。即便我主观上打压它，它仍然有87分。

-目前大跌之后，似乎有25%左右的安全边际。

-假如我能更了解拼多多，高品质加上股价打折，我大概率是会买入的。但是我仍然认为我还是不太懂这家公司，这家公司我会一直持续关注，继续研究。

2024年6月8号

你要是22年3月买了拼多多（ $PDD ），现在已经涨了609.56%，翻了7.09倍

今天我们来研究下，截至24年3月，拼多多的表现如何

基本面

资产负债表：

• 财务健康

• 公司手里有夸张的33.39B现金，而总借款只有732.86M，和手里现金比起来简直是九牛一毛

回报率：

• ROIC 刷新新高，来到了37.06%，表现亮眼，很难想象，公司21年Q3季度的时候ROIC还是负的

损益表：

• 营收刷新新高，来到了40.93B，5年来CAGR有恐怖的74.89%

• 经营利润刷新新高，来到了10.72B，21年Q4公司开始盈利以来，CAGR有110.68%

• 经营利润率为26.19%

现金流表：

• 公司创造现金的能力值得肯定，10.72B的EBIT，可以创造15.71B的OCF

• FCF刷新新高，来到了15.71B，5年来CAGR有69.14%

• SBC最新为976.14M，5年来CAGR有28.98%，占FCF比例为6.21%，比重不大

• 公司没有CAPEX，你没听错，拼多多这么大的体量，没有资本投入

• 公司既不派息，也不回购股份

• 由于SBC，导致公司流通股有少量增加

总结：

拼多多财务健康，手里有巨额现金。ROIC表现亮眼，已经来到了37.06%。营收和经营利润都刷新新高，并且增长迅速。公司善于创造现金流，FCF刷新新高，同样增长迅速。公司SBC派发并不大。拼多多既不派息也不回购股份。最让我感到神奇的地方就是拼多多没有CAPEX，不需要任何资本投入能保持如此大的增长，实在是令人咋舌

技术面

• 可以明显画出一条紫色趋势线

• 目前在随机指标58水平附近实现金叉

• 目前也可以看到最新的价格走势呈双底结构，并且已经突破neck line 148.30价位

业务模型

PDD的业务模式主要包括两部分：在线营销服务和交易服务。在线营销服务包括广告和促销活动，交易服务则包括平台上的交易和增值服务

• 在线营销服务的收入为RMB153,540.6百万，占总收入的61.99%。

• 交易服务的收入为RMB94,098.7百万，占总收入的38.01%。

财报会议重点

财务表现

1. 季度收入：第四季度总收入为人民币88.9亿元，同比增长123%。

2. 年度收入：2023年全年收入为人民币247.6亿元，同比增长90%。

3. 净利润：第四季度的GAAP净利润为人民币23.3亿元。

4. 研发支出：2023年研发支出超过人民币10亿元，连续第二年超过该金额，第四季度研发支出为人民币2.9亿元。

5. 非GAAP运营利润：第四季度非GAAP运营利润为人民币24.6亿元，同比去年增长。

6. 运营现金流：2023年全年运营现金流为人民币94.2亿元，显著高于2022年的人民币48.5亿元。

主要战略

1. 高质量发展：拼多多在2023年专注于高质量发展，推出一系列举措以增强消费者价值和商家赋能。

2. 消费者福祉：通过双11和双12购物节等活动提高高质量产品的可获得性，旨在提升消费者的生活质量。

3. 农业支持：继续支持农业项目，如农业云计划和拼多多学院种植竞赛，致力于提升农村社区的数字农业能力。

4. 全球扩展：自2022年9月启动以来，拼多多已扩展至50个国家和地区，致力于通过供应链专长帮助全球消费者。

展望

1. 高质量消费：在2024年，拼多多将继续增加对高质量消费、供应和平台生态系统的投资，优化能力，提供更多节省和更好的服务。

2. 农业投资：计划通过农业云计划和智慧农业竞赛等项目增加对农业的投资，提升本地供应链的竞争力，支持农村振兴并增加农民收入。

估值

• 最新FCF为15.71B，5年CAGR有69.14%

• 这么高的CAGR很难保持

• 我给了非常保守的预期，最高15%，最低7%，合理价为186.58

投资Thesis

• 拼多多财务健康，手里有巨额现金。ROIC表现亮眼，已经来到了37.06%。营收和经营利润都刷新新高，并且增长迅速。公司善于创造现金流，FCF刷新新高，同样增长迅速。公司SBC派发并不大。拼多多既不派息也不回购股份。最让我感到神奇的地方就是拼多多没有CAPEX，不需要任何资本投入能保持如此大的增长，实在是令人咋舌

• 拼多多属于我能力圈内的公司，因为我从事电商多年

• 我的家人很喜欢在拼多多上购物，因为没有品牌的产品又便宜又好用，拼多多服务很不错，用户至上

• 我在Temu上也有买东西，运输途中货品破损，没有问题任何问题直接给我退款

• 拼多多在国内和海外电商市场正在快速抢占市场份额

• 我仔细研究后，发现在2023年确实有CAPEX，但相对较低。根据财报，拼多多的CAPEX主要用于购买计算机设备、办公设备和租赁改进，金额为583.9M人名币（$82.2M美元）。这种较低的CAPEX反映了PDD的业务模式，其主要通过电子商务平台进行运作，不需要大量的实物资产投入，这种不需要资本投入就能达到如此增长的公司，我是感到非常震惊的

• 根据我的估值，我认为我给的已经很保守了，目前拼多多的FCF增长率有69.14%，我最高才给了15%，即便如此合理价算出来为186.58，目前拼多多的股价有23%的安全边际

• 总的来说，我挑不出任何毛病，我之所以没有投资拼多多，是因为我投资了阿里，但是我对拼多多也很看好

2024年4月1号

拼多多 （ $PDD ）3月20号发布了最新财报

当天，股价波动就有16.19%，峰值一度涨到148.3，而最新股价回到了116.25

今天我们来仔细看看背后的原因

基本面来看，资产负债表非常强势，值得一提的是，总借款从上季度2.2B降低到了最新811.27M

回报率进一步上升，ROIC已经来到35.14%，非常亮眼

盈利能力表演非常夸张，营收已经来到34.17B，一年翻一番

但是，值得关注的是，PDD这么大的体量，居然没有CAPEX，再加上如此亮眼的数据，实在是让人有点不解

有必要进一步研究

技术面来看，最近2周的价格走势成：Bearish Pin Hammer （空头锤子）接上 Bearish Engulfing （空头吞噬）

趋势上，已经在超卖区域形成死叉，多空双方开始形成均势

PDD FCF太夸张了，我还是使用10B，这么来看的确是貌似低估，击败市场4.29%，MOS 15.13%

2024年1月2号

拼多多营收开始爆发式增长，年化率翻倍，目前财务健康，回报率表现优异

使用10B，CAGR用15%，合理价143.08

我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广

我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态

你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你