HPQ

个股财报分析

18 June

Written By 唐石峻

HPQ

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2024年6月18号

惠普（ $HPQ ）之前30多天，涨了44.40%，截至24年4月表现：

基本面

资产负债表：

短期和长期都资不抵债
总借款9.59B，现金2.52B，FCF 12个月有3.09B，借款管理起来压力不算太大，不过压力还是有的
总的来说，资产负债表比较疲软

回报率：

ROE，由于资不抵债，是负的
ROIC 36.96%，不过从21年开始一直在缩水

损益表：

营收53B，5年CAGR-2.13%，营收有些微缩水
经营利润4.31B，5年CAGR有0.8%，和营收相比，经营效率有些微提升
经营利润率为8.13%，和DELL一样，只有个位数的利润率

现金流表：

FCF为3.09B，5年来CAGR为-7.05%，FCF缩水很快
SBC为447M，占FCF比重为14.47%，不算太多
12个月公司偿还了891M的借款
12个月公司买回去了价值600M的股份，同时还派发股息
12个月CAPEX为564M，占FCF比例为18.25%

总结：

公司资产负债表较弱。营收有些微缩水，利润率为8.13%。FCF缩水有点严重。SBC派发不算多，CAPEX投入也不算太大。公司股息率有3.07%，同时还一直坚持股份回购。

技术面

可以看得出26价位附近是一个大的支撑带，3次在这个位置找到支撑
目前随着这波上攻，来到了随机指标67水平附近
40附近遭到较大的阻力，看得出上影线很长

财报会议重点

财务表现：
- Q1净收入为132亿美元，同比下降4%。
- 非GAAP运营利润增长5%，非GAAP每股收益（EPS）增长11%，达到0.81美元。
- GAAP每股收益为0.62美元。
- Q1的自由现金流为2500万美元，受季节性因素和个人系统（Personal Systems）销量下降影响。
个人系统（Personal Systems）：
- 个人系统净收入为88亿美元，同比下降4%，主要由于需求疲软和不利的产品组合变化。
- 个人系统的总单位数增长5%，其中消费类增长10%，商用类增长2%。
- 个人系统的运营利润为5.37亿美元，运营利润率为6.1%。
打印业务：
- 打印业务净收入为44亿美元，同比下降5%。
- 硬件收入下降19%，主要由于中国和大亚洲地区需求疲软及日本竞争对手的价格压力。
- 打印业务的运营利润为8.72亿美元，运营利润率为19.9%。
战略进展：
- 公司在人工智能（AI）策略上取得了显著进展，推出了搭载英特尔新款Core Ultra处理器的笔记本电脑，并在CES上赢得了100多个创新奖项。
- 发布了HP Workforce Experience平台，整合了PC、打印机和Poly设备的数据和遥测，提升生产力、安全性和协作性。
- 推出了全新的订阅计划HP all-in subscription plan，用户每月支付一定费用即可享受打印机配送、24/7支持和每两年硬件升级选项。
市场展望：
- 预计2024财年下半年将比上半年更强劲，原因包括商业领域的复苏、季节性消费需求的增强以及成本削减努力的效果显现。
- 预计整体PC市场将在2024年恢复，单位出货量增加低个位数百分比。
- 打印业务的需求预计保持疲软，但通过严格的成本管理和新商业模式，预计全年打印业务的运营利润率将保持在16%至19%的范围内。
资本分配：
- Q1回购了价值5亿美元的股票，并支付了2.75亿美元的现金股息。
- 公司计划在2024财年继续积极回购股票，并承诺将自由现金流的100%返还给股东 .

综上所述，尽管面临外部环境的挑战，惠普在Q1表现稳健，通过战略投资和严格的成本管理，预计

估值

FCF最新为3.09B，5年CAGR为-7.05%
我使用最高5%，最低1%，算出来合理价为29.44
目前市场已经Price In大约6%的增长预期
根据我的计算，目前惠普不存在安全边际

投资Thesis

公司资产负债表较弱。营收有些微缩水，利润率为8.13%。FCF缩水有点严重。SBC派发不算多，CAPEX投入也不算太大。公司股息率有3.07%，同时还一直坚持股份回购。
HPQ不算我能力圈内的公司，不过业务模型比较好理解，主营就2个业务，打印业务和个人电脑业务
可以看出公司成长已经比较缓慢了，营收很难增长
公司目前非常注重股东利益，派发股息的同时，还在坚持股份回购
根据我的估值，目前公司不存在安全边际