BKNG

个股财报分析
Written By 唐石峻
 

BKNG

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2025年12月22号

公司1年现金分配情况

核心数据

公司品质打分

投资Thesis

-最新有效现金流为7.7B，CAGR如果用15%来算的话，合理价为7041.51

-公司最新品质分打分来到了91.50分。我主观分其实没有给它很高分。算是给它第二梯队的头部打分吧。但是Bookings的客观分件事是完美的存在。这个季度，Bookings成为了我分析过所有公司中品质分最高的公司。它已经干翻了英伟达。

2025年10月09号

现金分配

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新有效现金流为8.6B，GAGR用15%来算的话，合理价为7094.48

-最新公司品质分可以打到83.80分。这个分数在全球所有公司中也是名列前茅了。主观分我给的也算是第一梯队尾部了。公司客观表现分堪称优秀。没有任何短板的同时，很多项目上表现非常出色。

2025年07月04号

$BKNG 最新财报一页概览

-财务健康，现金几乎可以直接还清借款

-ROIC最新季度已经来到了恐怖的61.79%，而且这个增长速度简直是令我震惊

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高

-公司善于创造现金

-公司没有R&D开支

-SBC派发很低

-CAPEX投入很低

-股息稳定，并且股份回购力度很大

技术面

-目前股价再次创下新高

-股价再次进入随机指标超买区域

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新季度EPS和营收双双击败预期。

-如果按照最新有效现金流7.88B来计算，按照CAGR 15%（5年CAGR为16.76%），合理价算出来为5733.69。

-最新季度公司品质分再次蹿升，目前已经来到了87分。这个分数已经高到夸张了。并且，bookings是最近几年品质增长特别快的公司。这家公司几乎复合我的打分系统中对一家好公司的全部要求。公司极为注重股东利益，几乎不需要Capital，也没有奢侈的SBC派发。赚的FCF，毫不夸张地说，基本上全返利给股东了。要说短板的话，可能就是公司top line营收增长不像IT巨头们那么快。但是，这基本上也是属于鸡蛋里挑骨头了。

-Bookings暂时不属于我能力圈中心，我使用OTA公司是携程。不过，我很多客户出行旅游住宿，基本上都是用bookings。这一点也是让公司逐渐走入我能量圈的中心。

-假如公司股价上能打折的话，这家公司是我的top buy list中一员。

2024年12月04号

$BKNG 这波牛市已经涨了225.21%了，翻了3.25倍。

财务数据一页概览：

-财务健康，现金几乎可以直接还清借款

-ROIC表现夸张，有42.18%

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有28.7%

-公司善于创造现金

-CAPEX很小

-SBC派发很低

-公司回购股份力度很大

技术面

-目前股价创下新高

-股价同时也处在随机指标超买区域

核心数据

财报会议重点

-EPS和营收双双击败预期

-欧洲地区从8月份开始表现改善，间夜量同比增长达到高个位数；亚洲地区实现了强劲的双位数增长，这得益于战略性投资和本地化的运营方式；美国市场则保持稳定增长，间夜量同比增幅为低个位数，但继续跑赢美国整体住宿市场的表现。

-Booking.com在非标住宿领域持续增长，房源数量达到790万，同比增长10%，该板块间夜量增长14%，占总间夜量的35%，同比提升2个百分点。在互联旅行愿景方面，涉及多个旅游垂直领域的综合预订交易量同比增长40%，其中航空机票预订同比增长39%，租车天数增长16%。移动端预订占总间夜量的比例提升至中位数百分比（约50%），直连渠道（不含B2B）占比达约60%，显示客户忠诚度持续上升。此外，公司加速人工智能技术的整合，推出AI旅行规划工具及智能筛选功能，同时扩展Priceline的AI助手“Penny”至全预订流程并新增语音功能，生成式AI显著提升了客户服务和商家入驻效率。

-在财务管理方面，市场推广费用同比增长6%，但占总预订额的比例从2023年第三季度的5.15%下降至5.0%。调整后的固定成本同比增长7%，低于预期，显示出公司在成本控制方面的谨慎态度。现金流和资本回报方面，公司第三季度实现自由现金流23亿美元，通过股票回购和分红向股东返还20亿美元，期末现金余额为163亿美元。

-Booking.com预计第四季度营收同比增长7%-9%，间夜量增长6%-8%，调整后EBITDA为16亿至16.5亿美元，同比增长9%-13%。全年展望方面，营收增速预计接近10%，高于此前约7%的指引；调整后EBITDA增长13%-14%，并实现超过1个百分点的利润率扩张；调整后每股收益（EPS）预计将实现高双位数的同比增长，显示出全年业绩的持续强劲表现。

估值

-按照这个估值，目前股价还是很便宜，但是，16.74% 似乎还是有点过于乐观了。

-我认为合理价为4200

公司品质

投资Thesis

-Bookings 是我最近2年来特别关注的一家公司，它也是慢慢进入我的能力圈。

-这家公司品质很高，在我的打分体系中，有82分，即便在80分以上的公司中，它也是具备量级碾压的优势。公司几乎没有任何短板，唯一要挑刺的话，可能经营利润率增长速度不快，但是，它已经有28%以上的经营利润率了。

-Bookings很对我的胃口，行业龙头，护城河又宽又深，CAPEX很低，SBC很低，大力回购股份，并且自从3个季度前，公司开始派发股息。

-假如市场给机会的话，Bookings将会是我优先考虑投资的公司之一。

2024年8月26号

Booking Holdings （ $BKNG ）14天反弹了21.17%

今天我们来分析下公司最新财报表现。

技术面

-股价在Fibonacci0.382线找到支撑

-随机指标处在65水平

最新财报数据一页概览

🟢财务健康，现金几乎可以还清借款

🟢ROIC表现亮眼

🟢营收刷新新高

🟢经营利润刷新新高，利润率有28.39%

🟢公司善于创造现金

🟢CAPEX很低占FCF 5.88%

🟢SBC很低占FCF 7.63%

🟢最近开始派发股息，并且大量回购股份，占FCF 115.19%

核心数据

财报会议重点

-🟢EPS of $41.90 beats by $3.20

-🟢Revenue of $5.86B (7.27% Y/Y) beats by $84.88M

-替代住宿： 同比增长12%，现在占总住宿夜数的36%。

-直接预订： 增加，直接预订的比例达到总预订的中50%范围，去除B2B业务后为低60%范围。

-移动应用使用： 占总住宿夜数的53%，同比增长6个百分点，其中大部分预订通过直接渠道完成。

-连接旅行：让规划和预订体验更加便捷和个性化，以AI为这一愿景的核心。

-Genius忠诚度计划： 持续增长，近30%的活跃旅行者处于Genius 2级和3级。Genius会员中观察到更高的直接预订率和预订频率。

-商家服务扩展： Booking.com上的商家总预订量达到58%，同比增长10个百分点。

-AI能力： 强调将AI集成到平台中，利用专有数据和规模来构建具有吸引力的AI驱动产品。

-2024全年预期：总预订量增长： 调整为超过6%，略低于之前的预期。营收增长： 上调至超过7%，受与支付相关的更高收入驱动。调整后的EBITDA增长： 高个位数增长，预计同比扩展利润率略低于8个百分点。

估值

-15.42%目前的趋势 似乎过于乐观

-我认为合理价为 3650

公司品质

投资Thesis

-Bookings属于我能力圈内的公司

-公司是旅游预定行业老大，公司品质有80分

-营收增长率 和经营利润率增长上扣分比较多，其他方面可以说非常优秀。

2024年6月17号

Booking Holdings （ $BKNG ）是全球在线旅行服务行业的一哥，498天，涨了142.32%，翻了2.42倍

今天来看下截至24年3月，BKNG的表现如何

基本面

资产负债表：

  • 长期来看，资不抵债

  • 总借款16.9B，手里有15.99B现金，FCF12个月有6.77B，偿还借款没有压力，现金基本上可以直接还清借款

回报率：

  • ROE 是负的，因为长期资不抵债

  • ROIC 最新有43.61%，从22年开始，增长很快

损益表：

  • 营收刷新新高22B，5年CAGR有8.79%，增长还是比较快的

  • 经营利润6.18B，5年CAGR3.72%，经营效率似乎没有营收增长快

  • 经营利润率为28%，利润率还是相当可观

现金流表：

  • 公司善于创造现金流，6.18B EBIT可以创造7.16B OCF

  • FCF 12个月有6.77B，5年CAGR有8.59%，增长比较快

  • SBC最新为561M，5年CAGR有10.91%，占FCF比重 8.29%，占比不大

  • 公司派息的同时，12个月买回去了价值10.05B的股份，公司除开疫情期间，长期大量回购股份，一直在增加股东利益

  • 12个月CAPEX为387M，公司似乎不需要大量资本投入也能保持目前增长速度

  • 12个月发行了4.85B借款

总结：

BKNG长期资不抵债，但是偿还借款没有压力。ROE是负的，但是ROIC有43.61%。营收刷新新高，经营利润率有28%。公司善于创造现金流，FCF12个月有6.77B，增长较快。SBC为561M占FCF比重不大，这里值得肯定。公司长期大量回购股份，增加股东利益

技术面

  • 目前股价正在尝试突破新高

  • 在随机指标72水平附近形成双底结构，两次实现金叉

业务模型

  • BKNG业务模型不难理解，平台商户业务+中介业务

  • 最新季度，公司商户营收增长有36%

  • 中介业务几乎没有增长，只有1%

  • 最新季度经营利润率只有18%，小于12个月数据28%，这里似乎暴露出公司经营问题

财报会议内容

Booking Holdings (BKNG) 2024年第一季度财报会议总结

时间

2024年5月2日下午4:30

主要发言人

  • Glenn Fogel，CEO

  • Ewout Steenbergen，CFO

主要内容

第一季度财务亮点

  • 旅行者在第一季度通过其平台预订了近3亿个房晚，同比增长9%

  • 收入为44亿美元，同比增长17%

  • 调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9亿美元，同比增长53%

  • 调整后的每股收益同比增长76%

未来展望

  • 全球休闲旅游需求保持韧性，预计第二季度的房晚增长将从第一季度的增长中受益，但会受到中东地缘政治局势影响的拖累

  • 第二季度的房晚增长预计将在4%-6%之间

  • 预计第二季度的总预订量增长将在3%-5%之间

战略重点

  1. 连接旅行愿景：致力于提供更好的计划、预订和旅行体验，以增加客户的忠诚度和直接预订量。

  2. AI技术：大力发展AI技术，包括Booking.com的AI旅行规划师和名为Penny的生成性AI旅游助手，以提升客户体验和服务效率。

  3. Genius忠诚度计划：Genius会员的频率和直接预订量显著增加，高级别会员（Genius Level 2和Level 3）表现尤为突出。

  4. 替代住宿：继续增加替代住宿的数量，特别是在美国市场，第一季度全球替代住宿房晚增长13%。

  5. 多垂直整合：不仅仅是住宿，还包括机票、租车和景点预订等服务的增长，第一季度机票预订量同比增长33%。

市场表现

  • 欧洲：房晚增长高个位数

  • 亚洲：房晚增长中两位数，以中国、日本、韩国、印度和印度尼西亚表现最为突出

  • 美国：房晚增长低个位数，但公司认为在美国市场的表现优于市场整体

Ewout Steenbergen,CFO

"Our first quarter ending cash and investments balance of $16.4 billion was up versus our fourth quarter ending balance of $13.1 billion due to the $3 billion debt issuance in the first quarter and $2.6 billion in free cash flow generated in the first quarter. This was partially offset by the $1.9 billion in capital return, including share repurchases and the dividend we initiated in the quarter, as well as $315 million in additional share repurchases to satisfy employee withholding tax obligations.”

借款和现金流

  • 借款情况：第一季度末公司的现金和投资余额为164亿美元，高于去年第四季度末的131亿美元。这一增加主要是由于第一季度发行了30亿美元的债务，并产生了26亿美元的自由现金流。

  • 自由现金流：自由现金流的增加部分被19亿美元的资本回报（包括股份回购和首次支付的股息）以及3.15亿美元的员工代扣所得税股份回购所抵消。

股份回购

  • 股份回购：公司在第一季度回购了价值19亿美元的股份，其中包括满足员工代扣所得税义务的3.15亿美元。这帮助减少了公司平均股份数，与去年第一季度相比减少了9%。

股息

  • 股息支付：公司在第一季度支付了首次股息，这也是公司资本回报的一部分，合计19亿美元。

估值

  • FCF最新为6.77B，5年CAGR为8.59%，我给了最高10%，最低6%的预期

  • 我认为这个预期是相对比较乐观了

  • 合理价为3299.03，目前不存在安全边际

投资Thesis

  • BKNG长期资不抵债，但是偿还借款没有压力。ROE是负的，但是ROIC有43.61%。营收刷新新高，经营利润率有28%。公司善于创造现金流，FCF12个月有6.77B，增长较快。SBC为561M占FCF比重不大，这里值得肯定。公司长期大量回购股份，增加股东利益

  • 我使用过几次booking.com，感觉还不错，但是公司目前并不在我的能力圈内

  • 虽然BKNG是目前全球在线旅行服务行业的龙头，但是全球一年总营收为667.55B，而BKNG只占3.3%，其实并没有占据非常大的市场份额，在线旅游业的竞争是非常激烈的

  • 在分析完公司财报后，我对公司的经营理念很认同，公司长期坚持股份回购，并且还派息，SBC发的很少，非常在乎股东利益，让我想到了MNST

  • 根据我的估值，我给的是比较乐观的估值了，但是市场定价比我更乐观，给了公司以目前FCF的体量仍然有10%以上增长的预期

  • 目前我认为公司股价不存在安全边际

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