沉睡中的中国巨无霸？

2024年2月22号 | 唐石峻

沉睡中的中国巨无霸？

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

技术面

从周线图，技术面来看

趋势上，市场明显超卖（over sold），即将实现金叉

43.62价位是一个大支撑位，最近又在这找到支撑

目前价格在一个大的三角形整理中

紫色趋势线值得密切关注

财报

财报中显示，比亚迪在中国电动车市场份额上涨6.5%，增至33.5%，保持中国第一，并且在全世界销量上，仍然保持第一

中国汽车出口2.34M台，同比增长76.9%，超过日本成为世界第一，其中EV销量占了795K

3位董事持股比例非常大，短期内，没有任何变化

其中王传福和吕向阳加起来持股比例高达31.19%，这说明了比亚迪核心领导层，对公司信心十足

业务模型

比亚迪的业务模型简单直接

相较于2022年，2023汽车及相关产品业务进一步扩大，目前占据BYD80%的业务营收

很好理解，它就是做汽车的（EV和电池），捎带着做手机

财务状况

🔄流动资产：36.93B

⏳流动负债：56.04B

💵现金或现金等价物：11.05B

📉总借款：25.78B

🏦总资产：82.06B

⚖️总负债：65.45B

长期来看，BYD财务健康，但是短期内，流动资产小于流动负债，短期内财务堪忧，这一点值得进一步观察

从5年的数据来看，公司22年之前，流动资产和流动负债基本上持平，但是从22年初，随着公司飞速发展，公司流动债务增加非常迅速

图上可以看到 BYD 自从22年以来，借款开始飙升

管理层

🏭ROA（资产回报率）: 4.06%

👑ROE（股本回报率）: 20.04%

💼ROIC（投资资本回报率）: 10.51%

从回报率数据来看，BYD管理层表现还是说得过去的，3大项都有不错的表现，ROE和ROIC都有2位数，其中股本回报率有20.04%

我们把BYD和Tesla的3项回报率作比较的话，最新数据，两家公司股本回报率相差不大，但是从资产效率，和投资资本效率上来说，还是特斯拉更有优势

图上我们可以发现，两家公司R&D（科研）投入基本上旗鼓相当，最新财报中显示，BYD的R&D甚至于比Tesla还要多，但是从效率上来说，Tesla明显ROIC要高很多

未来比亚迪的科研效率也是需要密切关注的点

盈利能力

💰营收：80.33B（36.03%）

💵净利：3.98B（55.52%）

🚰经营性现金流：20.50B（72.71%）

💸自由现金流：1.88B

BYD营收增长非常迅速，5年CAGR有36.03%，经营性现金流占营收25.5%，并且5年CAGR有72.71%

和特斯拉盈利能力作比较，营收和增长率相差在10%以内，经营性现金流反而BYD会更多，说明现金利润率反而是BYD更好

这里值得关注的是BYD的净利很低，和特斯拉比，5年以来一直如此，近期才有所提升

从这张图可以看出，比亚迪5年来折旧和摊销上和特斯拉差不错，所以排除了这个原因

之所以导致净利差强人意主要是来自2个方面的原因

应收账款管理

导致净利表现不佳的一个原因是因为公司大量的应收账款

从图上可以看出，BYD的应收账款越来越多，其中回收速度的快慢会影响公司净利

投资和融资活动

图上可以看出，BYD的投资活动从21年Q4开始，越来越大，这也会影响公司净利

21年Q3季度之前，特斯拉净利也是不多，而接下来这2年，特斯拉净利开始发力，虽然比亚迪增长也很快，但是目前来看，还在追赶期

最后，从我最关心的自由现金流的角度来考虑，比亚迪和特斯拉可以说是齐头并进，从侧面反映了目前EV市场的飞速发展

护城河

根据Statista最新数据显示，EV市场在2024年将会来到623.3B，到2028年，这个数值将会来到906.7B，CAGR为9.82%

前面财报中我们已经知道比亚迪目前市场份额是世界第一

这份截至22年Q3的调查报告是我找到的最新的

比亚迪在EV市场销量上逐渐甩开了特斯拉，市场份额有19.7%，目前这个数字可能进一步增加

虽然最畅销的型号中，特斯拉model Y 和特斯拉 model 3, 仍然备受消费者喜爱，但是比亚迪前十款车型中，就有6款

我认为在EV市场，比亚迪的护城河又宽又深

企业理解

我认为比亚迪这家公司还是很好理解的，它就是做电动汽车，捎带上手机

属于典型的卖产品的公司，业务模型也是很简单

股息 股份回购

🌱股息率：0.66%

🍕流通股：1.16B （BYDDY ADR）

比亚迪在21年Q2季度有进行增发，之后一直保持现状

股息上来看，比亚迪的股息稳定增长，支付率健康

估值

市盈率上来看，比亚迪最新PE是17.99，而特斯拉经过一轮调整之后，目前仍然有41.14

从市场的反馈来看，市场明显更认可特斯拉

根据我的模型（金顶估值）计算

合理价是$48.35

目前BYDDY （ADR）股价没有很多安全边际

看多观点 （Bullish）

-营收增长迅速，公司进一步扩大市场份额

-在全世界占据约20%市场份额，护城河又宽又深，多个型号EV都处在前十

-EV市场整体增长迅猛，CAGR有9.82%

-市场估值偏低，PE只有特斯拉一半

看空观点 （Bearish）

-短期内财务堪忧，流动资产小于流动负债

-净利表现有待提升

-投资资本效率有待提升，其中R&D（科研）效率尤其需要提升

-处在中国通货紧缩的大环境中，可能受到来自宏观的限制

我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广

我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态

你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你

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