我投资的第一桶金
申明
以下是我自己根据公司最新财报，以及目前公司情形的分析，我的研究报告旨在提供给投资人最新的数据和我的个人观点
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。研究报告中观点没有任何投资理财建议，报告提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求。 报告中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确。 过往投资表现不能代表任何未来表现。
技术分析
我们紧接着前面，话说A2M的股价涨到峰值20.05之后，又历时1600多天，从20.05跌会到了最近最低点3.7。这股价整的，大起大落，简直是做过山车
这里值得注意的是7.14附近的阻力带，我们发现自从股价跌破这个价位后，曾经4次都是在这个位置遇到了阻力，开始继续下跌，同时2022年5月的时候，股价在3.9价位找到了支撑，所以目前这波，如果股价在这个位置再次找到支撑，很有可能会再次上攻，再次测试7.14的阻力带。
业务模型
这里最新财报中也是体现得很明显，A2M的业务模型可以说非常简单，它就是卖牛奶的，主要分为3个部门，婴儿奶粉，液体牛奶，以及其他乳制品。
这里为了方便大家理解，我把最新23财年的数据制作成了一个pie chart，一个大饼图，方便大家很直观的来看看。目前婴儿奶粉仍然占据64.2%，其次是液体牛奶和其他乳制品，2个部门加起来大概36%
财报重点
首先我们看到营收同比增长10.1%， EBITDA 同比增长11.8%，每次我看到公司用EBITDA来衡量增长，我都会比较警惕，Charlie Munger曾经说过，”every time you see the word EBITDA, you should substitute the word 'bullshit' earnings” 也就是说EBITDA是一个捏造的，专门用来给外行投资人看的数据。所以这里我们还是侧重营收的增长就行了。其次公司进行了价值149M的股份回购。
接下来这张图，也值得我们关注，我们看到目前中国的营收有1B，澳洲目前有486M，北美目前是105M，这里呢，我也加入一点我个人的观点，因为毕竟我曾今对这个行业非常熟悉。澳洲的486M营收，其中我估计，大部分也是代购贡献的。所以目前来看，A2M最赚钱的这一块，其实就是在中国卖婴儿奶粉，目前北美的生意和澳洲当地的液体牛奶生意，和中国的业务比起来都是小打小闹。保守估计 大概营收中1.2B 都是中国的宝妈宝爸们贡献的。
这边我个人还是比较认同，毕竟A2M的业务模型是非常的简单直接，所以他们的重点基本上就是市场营销，巩固现有的市场，扩展更多的市场，同时保证自己有一个健康的资产负债表。
剩下的现金返还给股东，这里A2M主要是通过股份回购来实现返利
财务状况
TTM数据：
🔄流动资产：1.04B
⏳流动负债：350.09M
📉总债务：93.73M
💵现金或现金等价物：740.64M
TTM数据：
🏦总资产：1.49B
⚖️总负债：430.13M
分析：
不管短期内，还是长期内，A2M的财务非常健康，之前爆发式的增长，加上管理层比较明智的决策，目前A2M从财务上来看，非常优秀。这里还有一点值得肯定是，这家公司基本上没有任何的债务，这里我们看到总债务才93.73M，它手里现金都有740M
管理层表现
TTM数据：
🏭ROA（资产回报率）: 9.65%
👑ROE（股本回报率）: 13.58%
💼ROIC（投资资本回报率）: 27.67%
分析：
最新的3项数据，仍然非常亮眼，但是和之前A2M的辉煌比起来已经是今非昔比了，不过类似于2019，2020年超过100%的ROIC，没有任何公司是一直可以保持的，所以这里A2M的回报表现只能说是回归常态了，毕竟没有任何公司可以一直坐在神坛上的。
我们也可以看到公司在2021年12月附近3项数据都曾经触底，都层级来到1%附近，这里和新冠疫情期间中国封城，以及中澳关系之前紧张也是有密切联系的。目前来说A2M的表现也是稍微恢复了些。
护城河
这边是statista上全球婴儿奶粉市场的总营收，我们看到这边目前2023年是50.67B美元，预计到2028年，这个市场会来到66.4B。CAGR复合年化增长率，大概是5.56%
所以这个市场虽然不是飞速发展的市场，但是还是在稳步增长。
而我们A2M 23财年营收是1.47B澳币，算下来大概不到1B 美元 970M左右。也就是说估算，A2M大概有全球2%的市场份额。
所以我们如果来分析经济护城河的话，A2M好像并没有一个坚不可摧的护城河，毕竟婴儿奶粉的品牌这么多，市场竞争是很激烈的。
2023年最新的奢侈品市场公司市场份额数据， statista的报告是在是消费不起
股息 | 股份回购
首先A2M是没有股息的。
分析：
我们看到大概从22年底，A2M开始股份回购，目前差不多买回去了2%的股份。这里是值得肯定的，管理层能意识到目前股价很低，是股份回购的好时机，从长远来看，也相当于是返利给股东了。
盈利能力
TTM数据：CAGR（复合年增长率）折算成澳币
💰营收：11.52%
💵净利：-4.48%
🚰经营性现金流：-13.6%
💸自由现金流：-14.92%
分析：
我们发现，虽然营收上，仍然有11.52%的CAGR，但是其他3项指标实在是惨不忍睹，究竟是为什么呢？
我们来详细分析下
我们首先看下Income Statement，注意这里A2M的财报都是NZD，新西兰币，前面我们通过抓取的数据都已经换算成了澳币。首先我们发现，A2M的制造成本是很高的，营收的一大半都是支付制造成本，剩下的gross profit 毛利中，差不多又有70%是运营成本，我们看到这里大头是工资。最终1.59B的新西兰币，净利交完税只剩下144M新西兰币。这个效率不算高，Margin才9%
然后我们看下cash flow statement，这里A2M的CAPEX不高，23财年大概10M，这里值得注意的是-178M的现金支出，这项在前几年是没有的。
关于这一点，23年财报中也有体现，我们看到这里主要是149M的股份回购和25M的偿还贷款。
总结：
所以A2M的盈利能力不算突出，虽然营收有显著的增长，但是公司在净利，和现金流上，目前来说是相当的煎熬。不过呢，因为A2M之前经历过爆发型的增长，所以近几年放缓，也在情理之中。
市盈率
我们看到目前最新市盈率是19.74，5年均值是50.59，之前21年的时候A2M的市盈率曾经一度只剩下13.2，这也是反映了，目前A2M的股价下跌是很严重的。
企业理解
接下来我谈谈我对A2M的理解，我可以说是从头到尾经历了A2M的成长，也从之前的大牛市中，小赚了一笔，加上之前我也是在代购A2M的产品，所以我认为，我对这家公司是非常的了解。
合理价
聊了这么多这家公司目前的股价值得我们投资么？这里我们来使用我自己的合理价计算器，大家如果想要用我这款计算器，可以点击上方产品购买，一次性支付，永久使用
注意这里大家一定要注意币种，A2M在ASX市场上的价格是用澳币计算的，大家如果直接从公司财报中抓取数据的话，记得要把自由现金流换算成澳币来计算。
目前流通股是722.94M，股价目前是3.92，5年平均自由现金流是201.67M，自由现金流增长率就是看大家个人的主观想法了，目前CAGR是-15%，我个人主观认为，未来10年，公司应该不会一直保持这么快的负增长，所以我大概最低这档用-15%，然后以此类对，-10%，-5%，0%，5%，这边我们计算器立马就给出了合理价，2.01。
然后我们看到如果公司自由现金流一直保持负增长-15%的话，合理价应该不到1，如果公司能扭转局势，甚至能有5%左右的增长，合理价应该是3.51
注意这里仅仅是我个人的主观想法，大家使用计算器的时候，也可以根据自己的想法来调整增长率的预期。
