ASML

ASML

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

研究中观点没有任何投资理财建议，研究中提到观点并没有考虑你的个人目标、情况、财务状况或特定需求

研究中信息可能随着时间推移失去时效性且不再准确，过往投资表现不能代表任何未来表现

2026年01月29号

财报一页概览

公司1年现金分配情况

核心数据

估值

公司品质

2025年10月19号

现金分配

核心指标

公司品质

投资Thesis

-最新有效现金流为10.26B，假如用15%的CAGR的话，合理价为1153.72。

-主观分我还是给了满分15分。我仍然认为ASML目前来看，拥有全世界第一的护城河。客观分得分ASML也是非常高。不过比起上个季度，稍微掉了2分。总的来说，除开R&D开支很大以外，其他指标表现非常优秀。

-ASML目前已经一度成为过我最大的仓位。股价也是刚经历了一波暴涨。我仍然看好ASML的未来。

2025年07月20号

$ASML 最新财报一页概览

-财务健康，资产负债表强劲，现金是借款的2倍

-ROIC继续增长，现在已经来到了42.60%，这个数据非常优异了

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高

-R&D开支巨大

-SBC派发几乎没有

-CAPEX投入比重不算大

-公司股息稳定，股份回购力度很大，最新季度12月回购股份价值蹿升了差不多2倍。这里也是令我眼前一亮。

技术面

-股价一直在刷新前低。

-目前相较于前高，跌幅为34%

-而这波小反弹也是把随机指标推到了超买区域附近

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新财报EPS和营收双双击败预期

-按照最新有效现金流，10.58B，如果CAGR用15%（5年CAGR为18.65%）来计算的话，合理价算出来为906.99

-最新财报之后，公司品质分为88，分数仍然非常高。在我的观察单中，仍然可以排到第三。公司R&D开支非常大，这个季度公司也是加大了科研投入。所以这个项目上得分很低。其他项目上公司表现可以用优异来形容。另外值得注意的是，这个季度，公司股份回购力度翻了2倍。

-ASML目前是我最大的仓位之一。我仍然看好它的未来。因为我认为AI需要芯片，芯片需要EUV这个底层逻辑没有变化的话，投资ASML是一个非常Easy的决定。

2025年04月20号

-财务健康，资产负债表非常强劲。

-ROIC表现一如既往地夸张，并且有大幅增加

-营收刷新新高，增加幅度也很大

-经营利润刷新新高，利润率为33.76%

-R&D开支巨大

-SBC派发很少

-CAPEX投入不算太大

-公司不但股息稳定增长，而且这个季度回购力度大幅增加

技术面

-目前股价重新回到Fibonacci 0.618线附近

-随机指标仍在超卖区域边缘徘徊

核心数据

公司品质

投资Thesis

-最新财报营收和EPS双双击败华尔街预期，盈利能力大幅提升，营收，经营利润，OCF，FCF全面提升。可是市场似乎还是不太买单。这也算是市场提前预期了关税可能带来的未来的影响吧。

-这次ASML一度跌破了600，我在586价位又补了一包。既然市场肯打折，我当然欣然接受了。目前我的持仓均价是679.34，暂时有一定的浮亏。

-以目前最新有效现金流9.85B，基于CAGR 15%（5年CAGR为27.28%）算下来，合理价目前为804.02。这里有2点，第一，我认为我给15%的CAGR其实是对ASML有一定低估的，毕竟它5年来的现金流增幅是非常夸张的，我认为大概率会比15%高。第二，随着股价继续跌，估值也会有一定程度的下降，因为基数变低了。这也是DCF模型的特点。不过我认为不管怎么算，800以上的合理价是比较保守的。

-最新财报之后，ASML的品质分有91分。当然，这里我给它的主观分打的是满分。我已经阐述过我对ASML的观点。这家公司的护城河是我见到过的，最牢固的。我认为它比MA或者Visa这种公司还要夸张。它是真正意义上的垄断。目前看下来唯一可以挑剔的地方，就是公司的R&D开支很大。不过R&D是ASML的立足之本，所以这里也是完全可以理解的。

-短期内的风险其实还是围绕着中美贸易战和关税展开的。这里的担心并不是完全没必要的。只不过从财报表现来看，我觉得ASML还是交出了一份优秀的答卷。

-目前ASML已经成为了我的全仓仓位（Full Position）。注意这里不是说我All In，而是说我已经买到差不多一只股票我能投的上限了。不过，假如股价继续跌，我大概率还是会继续补仓的。

2025年02月01号

$ASML 这个季度财报简直是王炸，恭喜会员朋友们。

-财务健康借款已经只剩下3.8B了，现金是借款的4.5倍

-ROIC表现亮眼，有33.14%

-营收和上个季度相比差不多

-经营利润再次回暖，经营利润有31.92%

-R&D开支巨大

-现金流是这个季度的亮点，FCF差不多翻了3倍

-CAPEX因为自由现金流的强势表现，显得似乎并不多了

-SBC派发几乎可以忽略不计

-公司股息稳定，且仍在进行一定程度上的股份回购

技术面

-股价受到Deep Seek的影响暴跌之后，立马又因为强劲的财报反弹，目前处在Fibonacci 0.5线附近。

-目前在随机指标超卖区域实现金叉

核心数据

估值

-很搞笑，上个季度我还在说当时ASML处在FCF低谷，可能CAGR受到影响。这个季度直接CAGR跳到25.75%。这也说明了单纯从数据上来计算，其实无法衡量预期。预期是一个很主观的概念。

-25.75%很明显不可能一直保持的。ASML的现金流具有很强的周期性。我认为它的合理价应该在880附近。

公司品质

-我一直在想，什么情况下能够让80分左右的公司一举突破到90分。因为这很难，基本上80分以上的公司每加1分都是量级上的变化。

-我算是找到答案了，如果公司能在一个季度TTM FCF数据翻3倍，这家公司就能从74.50分直接突破90。

财报会议重点

-关键财务数据 ASML 2024年第四季度营收达 93亿欧元，超出指导上限，主要由于 已安装设备管理（Installed Base Management）业务 带来的额外收入。其中，净系统销售收入 71亿欧元，其中 EUV（极紫外光刻）收入为29亿欧元，非EUV系统收入42亿欧元。第四季度毛利率 51.7%，高于指导值，部分原因是高数值孔径（High NA）EUV系统的安装成本低于预期。净利润 27亿欧元，自由现金流 88.4亿欧元，公司持有 127亿欧元现金及短期投资。本季度新增订单 71亿欧元，其中 EUV订单30亿欧元，非EUV订单41亿欧元。全年总营收 283亿欧元，毛利率 51.3%，净利润 76亿欧元，每股收益（EPS） 19.25欧元，自由现金流 91亿欧元，并通过分红和股票回购向股东返还 30亿欧元。

-2025年第一季度业绩指引 ASML 预计 2025年第一季度营收将在 75亿欧元至80亿欧元 之间，毛利率 52%-53%，已安装设备管理业务收入约 21亿欧元。预计 研发费用 约 11.4亿欧元，销售及管理费用 约 2.9亿欧元。整体来看，尽管市场需求存在不确定性，但公司仍对今年的增长充满信心。

-2025年全年展望 ASML 预计 全年营收将在300亿欧元至350亿欧元之间，毛利率 51%-53%。逻辑半导体（Logic）业务预计增长，受先进工艺节点需求拉动，而 存储（Memory）业务预计与2024年持平。中国市场的销售预计将回归 更正常的水平，占总营收约 20%，低于过去两年的高峰期。整体来看，公司预计 2025 年仍将保持稳健增长，但需关注市场变化和客户投资动态。

-业务动态 ASML 继续推动技术创新，高数值孔径（High NA）EUV 方面，已成功在客户处安装并验收 两台系统，客户已处理 超过1万片晶圆，反馈积极，并在第四季度交付 第三台系统。低数值孔径（Low NA）EUV 方面，NXE: 3800E 已达 220片/小时的全规格性能，预计 2025年上半年 开始交付符合该标准的新系统并进行升级。在 深紫外光刻（DUV） 领域，ASML 交付了最新一代 NXT: 870B KrF系统（每小时超过400片晶圆）和 NXT: 2150i 浸没式DUV系统（每小时超过310片晶圆，重叠精度≤1纳米）。此外，ASML 在 光学计量与检测（Metrology & Inspection） 方面，首次确认 eScan 1100 多束检测系统的收入，进一步扩大产品布局。

-订单和订单披露调整 ASML 2024年第四季度订单总额71亿欧元，其中 EUV订单30亿欧元，非EUV订单41亿欧元。公司计划 2025年仍保持季度订单披露，但 2026年起不再按季度披露订单数据，而是 改为每年披露一次总系统积压订单（Backlog）。管理层认为，订单流动性较大，季度数据不能准确反映业务趋势，因此调整披露方式，以提供更稳定的信息。

-投资者问答要点 投资者关注ASML的 订单趋势、AI需求、中国市场 及 客户资本开支（CapEx）。管理层表示 EUV订单充足，有望支撑 2025年业绩目标，但仍需警惕客户延迟采购的风险。中国市场需求已恢复正常，2023-2024年的高订单量主要是由于过去订单积压的释放，目前 订单增速趋于平稳。AI 需求强劲，但 智能手机市场仍处于疲软状态，尽管台积电（TSMC）预计移动市场将有所恢复。ASML 仍然 保持产能灵活性，以应对市场变化。此外，管理层提到，客户的 2nm 制程 投资正在推进，预计 2026 年将进入高产能阶段，未来订单的可见性仍然较高。

-长期展望（2030年） ASML 预计，到 2030年，公司营收将达到440亿至600亿欧元，毛利率预计在 56%-66% 之间。人工智能（AI）和高性能计算（HPC）等领域的 先进半导体工艺需求将推动ASML产品增长，特别是 EUV 和 High NA EUV 的市场渗透率将进一步提升。此外，HBM（高带宽存储）需求 也在增长，推动 DRAM 技术升级，进一步增加 ASML 光刻设备的市场需求。

投资Thesis

-ASML是我近期建仓，并且在不断买入的一家公司。财报前一天，Deep Seek的消息导致ASML大跌，我还又补了一包。

-既然之前公司74.50分的时候我都很喜欢，自然公司品质达到90.50分，我会更喜欢。老实说，我是没想到它能突然有如此炸裂的财报。从另一方面，也体现了，半导体这个行业具有明显的周期性。这让我对美光下次财报突然也很期待了。

-50%的毛利，实在是令同行羡慕。哦！等等，ASML压根就不存在同行。它这个行业不是碾压竞争对手，而是压根就不存在竞争对手。

-目前从估值上来，其实我任然不认为ASML的股价很贵。相反我认为，目前股价仍然有些微的安全边际。

2024年10月18号

$ASML 90来天，跌了快40%了，这家半导体行业巨头究竟发生了什么？

财报数据一页概览

-财务健康，现金几乎可以还清借款

-ROIC表现亮眼

-连续2个季度营收缩水后，这个季度有所回暖

-经营利润也是如此，这个季度也有所回暖，利润率有30.72%

-R&D开支很高

-CAPEX开支也很高

-公司非常注重股息，目前股息占FCF的84.49%

-SBC派发很低

技术面

-目前股价冲着Fibonacci 0.618线去了

-目前股价可能触及随机指标超卖区域

-564的前低，也会是值得关注的一个价位

核心数据

财报会议重点

-EPS和营收双Beat

-营收指引：调整至 300 亿欧元至 350 亿欧元之间，反映出市场复苏较慢和光刻需求减少。

-毛利率：预计在 51%-53% 之间，低于早期预期，原因是产品组合变动、EUV 出货量减少以及对中国市场的谨慎展望。

-中国销售：预计将恢复至总收入的约 20%，低于近期的高点，主要原因是积压订单减少和潜在的出口管制。

-挑战：存储和逻辑市场复苏较慢，逻辑市场的竞争动态，以及客户在当前环境中的谨慎行为导致晶圆厂投资延迟。

-EUV 进展：低 NA 和高 NA 系统持续取得进展。新的 NXE:3800E 系统正在加速部署，吞吐量提升了 37%。

-高 NA 系统：成功曝光晶圆，订单增加，展示了 8 纳米的分辨率。

-AI 和长期增长：ASML 对 AI 作为未来增长的关键驱动力保持乐观，尽管其他领域（如移动、PC、存储）的复苏比预期的要慢。

估值

-目前自由现金流处在低谷，算下来，现在最糟糕的情况下，合理价大概是655.22

-我个人认为，FCF不会一直处在低潮期，接下来我会提到

-合理价我认为应该有900左右，目前股价，我认为提供了一定的安全边际。

公司品质

投资Thesis

-会员应该都收到email了，ASML是我最新建仓的仓位。

-我跟踪ASML很久了，之前这家公司股价太贵了，我实在是没机会买，这次市场似乎给了我这个机会。我认为ASML属于我能力圈内的公司。

-公司品质虽然只有74.5分，但是你如果注意看下公司扣分的地方就会发现，其实这家公司的品质可能被低估了。所有扣分项目都是围绕着公司特别巨大的R&D和CAPEX，导致公司目前自由现金流很低迷。

-ASML的护城河，可以说是目前世界上最宽最深的，我甚至可以说，我没见过一家公司在所属领域没有竞争对手。ASML在EUV光刻机领域，就是独此一家，全球找不出第二家能和它比的公司。这也是为什么我给它的主观分打的很高。因为这是一家垄断型的公司。

-目前最大的头风来自中国，虽然公司EPS和营收双Beat预期，但是因为中国的管制，导致订单数下降了50%。其次就是公司调低了指引，这也是直接导致股价跳水的原因。

-目前我建仓仓位不大，希望市场能够over shoot，让我能用更好的价格积累更多的头寸。

2024年7月19号

ASML Holdings （ $ASML ）英伟达四兄弟之一

财报一经发布，暴跌了17.93%

今天我们来详细分析下最新ASML财报，看看ASML未来前景如何

最新财报One Pager：

-财务健康，现金可以偿还借款

-ROIC略微缩水， 仍然很亮眼

-营收略微缩水，经营利润率有30.66%

-CAPEX巨大，占FCF 68.66%

-股息占FCF 81.03%

-SBC开得很低，只占FCF 5.04%

-股份回购占FCF 20.63%

-公司在尝试降低借款（Deleveraging）

技术面

-目前股价开始调整

-目前处在Fibonacci回调线0.236线附近

-目前任然处在随机指标超买区域

财报会议重点

-EPS $4.39，比预期高 $0.36

-营收 $6.83B，同比下降了11.69%，但是比预期高 $212.72M

-由于AI热潮，目前能看到回暖趋势

-遵守出口管制规定前提下，大约20%的积压订单来自中国

-财报中提到了2纳米的EUV光刻机。英特尔已从ASML公司获得大量高数值孔径（High-NA）EUV机器。每台高数值孔径机器的成本约为3.7亿美元（3.5亿欧元），据报道，英特尔在2024年为这些订单花费了大约20亿美元

-管理层认为，鉴于他们强劲的现金流和对其先进光刻系统的持续增长需求，目前的股息政策是可持续的

估值

-上次估值，我使用了ASML 5年的FCF平均值5B，这次我仍然使用5B平均值

-预期给的和上次一样，最高15%，最低7%，算出来合理价为699.03

-目前股价不存在安全边际

投资Thesis

-ASML我已经跟踪了4个季度了，总的来说我很看好它的前景，毕竟它是全世界唯一能生产5纳米以下EUV的公司，属于一家垄断的局面

-ASML护城河很宽很深，短时间很难有另一家公司能与其竞争

-公司CAPEX巨大的同时，还有巨额的股息派发，公司管理层对股息还是很有信心

-根据我的估值，目前股价不存在安全边际

2024年6月25号

ASML Holdings （ $ASML ）在过去的600天，已经涨了196.63%，差不多翻了3倍

它是世界上唯一能制造5纳米以下光刻机的制造商

和台积电和英伟达可以说是绑定的好兄弟

截至24年3月表现：

• 财务健康，现金能偿还借款

• ROIC表现亮眼

• 营收和经营利润略微缩水，利润率有31.53%，还是很可观的

• 不善于创造现金流，8.92B EBIT，只能创造4.87B OCF，并且OCF和FCF 12个月数据有明显下滑

• CAPEX巨大，占FCF 83.24%

• 股息占FCF 96.93% (FCF payout ratio)

• SBC不高，只占FCF 5.55%

• 派息的同时公司持续回购股份

• 过去12个月中，公司发行了295M的净借款

技术面

• 目前在随机指标77水平附近再次实现金叉

• 3周前站上了历史新高

业务模型

• 公司主营业务，光刻机（EUV）有37%的同比增长

• 最新季度利润率26%，低于12个月数据

• ArFi业务只有3%增长，值得进一步研究

• ASML的业务主要是制造成本（COGS）和科研（R&D）

财报会议重点

在2024年第一季度的财报会议中，ASML总结了其财务业绩并展望了未来几个季度的市场情况。会议由投资者关系副总裁Skip Miller主持，ASML的CEO Peter Wennink，首席财务官Roger Dassen以及即将成为新CEO的首席业务官Christophe Fouquet也参与了会议。

财务业绩概览：

1. 第一季度总销售额为53亿欧元，符合预期中值。

2. 发货了12台EUV系统，认收了11台系统的收入，总计18亿欧元。

3. 系统销售额达到40亿欧元，其中逻辑销售占63%，存储销售占37%。

4. 安装基础管理销售额为13亿欧元。

5. 毛利率为51%，高于指导预期，主要得益于产品组合优化。

6. 研发支出为13.2亿欧元，销售与管理费用为2.73亿欧元，均略低于预期。

7. 净收入为12亿欧元，占总销售额的23.1%，每股收益为3.11欧元。

8. 季末现金及短期投资余额为54亿欧元，自由现金流为负，主要由于较低的预付款和相对于上一季度更高的库存。

市场与未来展望：

• 预计第二季度总销售额在57亿至62亿欧元之间。

• 第二季度的安装基础管理销售预计为14亿欧元。

• 预计第二季度毛利率在50%至51%之间。

• 预计2024年研发支出约为17亿欧元，销售与管理费用约为2.95亿欧元。

• 预计2024年的有效税率在16%至17%之间。

股息与股票回购：

• 第一季度支付了每股1.45欧元的季度临时股息。

• 对于2023年，提议在年度大会上批准最终股息为每股1.75欧元，使全年总股息达到6.10欧元，比2022年增加5.2%。

此外，Peter Wennink在会议上宣布，他将在4月24日的股东大会后退休，这将是他作为CEO的最后一次工作日。他对在ASML的工作经历表示感激，并对未来充满期待。Christophe Fouquet将接替他成为新的CEO。

估值

• FCF最新有2.65B，不过相较上个季度明显下滑，5年来CAGR有差不都20%多

• 这里我使用5年来均值，大约5B，给一个成长型预期，7%-15%，合理价大约为748.92

• 目前市场给ASML的定价，已经Price In了大约16%的成长预期，我认为是过于乐观了，目前不存在安全边际

投资Thesis

• 公司财报数据表现很不错，SBC开得也不高，股息发得很多，虽然CAPEX巨大，但是公司增长也很快

• ASML是全世界唯一一家可以制造高精度光刻机的公司，它可以说是垄断了市场

• 随着我接近2年对ASML的研究，其业务模型和产品逐渐被我了解，我认为ASML属于我能力圈范围内的公司，并且随着AI的狂潮愈演愈热，世界对ASML的EUV机器将会持续增长

• 根据我的估值，目前市场给ASML的定价过于乐观了，不存在安全边际

2024年3月24号

ASML Holding NV 是一家最近暴涨的荷兰半导体公司

专注于先进半导体设备的开发、生产和服务，包括光刻、计量和检查系统

公司运营遍布全球多个国家，提供关键的TWINSCAN系统，适用于高精度半导体制造

最近这家公司也是来到我的雷达内

$ASML 基本面来看，资产负债表强劲，现金充足

回报率非常高，ROIC最新有56.97%，很惊艳

盈利能力出色，利润率惊人，经营利润率有34.5%

半导体行业特点明显，CAPEX很高

股息稳定

技术面来看，趋势上，已经进入超买区域

价格开始回调，过去3周价格成bearish engulfing

从Fibonacci来看，500到618价位，810.17-752.07，值得关注

ASML是一家垄断EUV技术的公司，全球IT巨头都是他的客户

最新FCF缩水2B，用了5年平均FCF 5B，最高CAGR使用15%，也才734.3

我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广

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