唐石峻财富体验 #81 - 美股TSLA 特斯拉开始爆发了？
2025年09月14日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #81 - 美股TSLA 特斯拉开始爆发了？
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。
开场
特斯拉已经开始发力了？
特斯拉1天暴涨了14.12%。特斯拉还能继续冲多高？今天这期，我们来详细分析下特斯拉最新财报表现。
再来，我们来看看腾讯，看看这家全球游戏界的王者未来前景如何？
最后，我们来分析下S&P Global，看看这家指数和评级界的巨头还称得上一台复利机器么？
关于我
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，
如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，
我曾在阿里生态系统中做过10年电商，
目前是澳洲一家会计事务的会计。
我于2015年进入金融市场，
虽然中间经历过很多次失败的教训，
但是，也把握住了不少机会。
目前有幸跑赢了标普500大盘。
我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。
我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。
TSLA
又到了每3个月一次的TSLA复盘时间
特斯拉最近暴涨了一波，看样子有希望再次冲击2021年的前高。虽然上次24年的时候，在这个价位附近遇到了很大的阻力，股价一泻千里，不过，这次说不定真的能成功突破呢？要解答这个问题，我们还是得从特斯拉的基本面出发，来看看现在的特斯拉究竟是怎样的一家公司。
特斯拉是全球EV界的巨头。它曾经是全球电动汽车（BEV）的龙头，不过，今年它已经把第一的位置输给了比亚迪。目前比亚迪已经实现了反超，大概占16%的市场份额，而特斯拉占15%左右。在美国，特斯拉尽管从销量上来看，还是第一，但是，市场份额已经从几年前的75%以上，现在已经掉到50%以下了。就目前来看，EV市场的竞争已经越来越激烈。即便头部比亚迪和特斯拉已然是双雄割据，但是他们加起来也才占到全球30%的市场份额。
我们来看最新财报中的这张图。特斯拉产量较去年同期的增长率为0%。其实是负的，2024年第二季度，公司生产了410,831台EV，而2025年第二季度实际上只生产了410,244台EV。而比产量更惨的，是交付量。2025年特斯拉的交付量可以说是断崖式的下滑。我们看到，红色区域是今年的数据，今年第二季度交付了384,122台，而去年同期有443,956台。虽然第二季度比第一季度有回暖的趋势，但是和去年同期相比还是下滑了不少。同比增长率为负的-13%。
这张图是特斯拉的损益表。往期我做特斯拉的内容，老有人留言嘲讽我，说我认知短浅，说特斯拉压根就不是一家EV制造商。其实，虽然管理层没有在财报PPT中展示，但是，其实损益表里是可以看到特斯拉各个部门营收的。这里我给大家根据最新财报总结了下。
我们看到，目前特斯拉分3个Segment，其中EV总营收为16.66B，占总营收的74.06%。第二个Segment是特斯拉的太阳能和蓄电储存业务，营收为2.79B，占总营收的12.40%。第三是特斯拉的服务和其他业务，营收为3B，占总营收的13.54%。卖车的营收占总营收的74.06%，你说他不是一个EV制造商，他是啥？这里我也不是说一定要尝试争辩个输赢，这只是我观察到的事实而已。
现在我们来聊聊特斯拉的护城河。特斯拉在EV上的护城河其实是显而易见的。它拥有技术壁垒，同时也具有规模效应。特斯拉自主研发的4680电池，和超大一体化的压铸工艺，这都是竞争对手难以复刻的。在我看来特斯拉在EV领域的护城河还是很宽的。但是，它所在的市场竞争非常激烈，并且它似乎在竞争中正在节节败退。所以我认为它的护城河和世界上最强护城河的公司相比，只能排在第二梯队的中间。
-资产负债表强劲，现金快是借款的3倍了。
-ROIC表现很烂，只有4.51%
-营收继续缩水。
-经营利润越来越少。
-利润率为6.06%。
-POI 186.71，Price to FCF 187.92，这个估值，实在是难找到除开Palantir之外，其他比它还贵的公司。
-R&D占FCF的95.11%， R&D已经拉满
-CAPEX占FCF的182.22%，CAPEX也拉满
-SBC占FCF的40.17%，SBC派发也很大
-管理层通过增发，加上经营现金流，一年下来还剩了3.9B的现金。
-我不太理解，为什么明明有钱，但是还是不回购股份，反而继续选择稀释现有股东权益。
最新财报之后，特斯拉在我的打分体系下，可以打到65分。护城河我给了11分。回报和定价能力我各给了7分。不过介于特斯拉目前也是不得不一直降价来维持营收，我认为定价能力上，可能我给得有点太高了。客观分上公司很多项目基本上都得不到分。所以最终得分65分，还算是中规中矩。我们稍微过一遍公司主要扣分项。首先流通股上公司一直在增发，所以这项得分是0分。第二，公司CAPEX投入非常大，目前特斯拉也是进入了新的一轮巨额CAPEX周期。第三，公司SBC派发特别高，这里和马斯克之前吵着要钱也是息息相关。第四，公司ROIC表现低迷，完全不够看。最后，公司经营利润率目前也是不够看。只有6%。
现在，我来回答开篇的问题，特斯拉这次股价有可能成功突破前高么？
完全有可能，因为特斯拉的股价从来都是像坐过山车似的，忽上忽下的。但是，从长远来看，我仍然觉得特斯拉并不是一台标准的复利机器，而且，管理层对股东们没有给予应有的尊重，反而一直稀释股东权益。最后，它目前的主营业务近几个季度一直在走下坡路。
Seeking Alpha
我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。
我们来看这张图。我的腾讯仓位持有接近2年下来，复合年化增长率CAGR，不考虑汇率的因素的话，为86.57%。而同一时间段，假如我持有的是标普500大盘指数基金ETF的话，我的CAGR，不考虑汇率因素的话，有19.42%。其实这个时间段，即便是大盘的回报也是很可观的。不过，我的腾讯仓位的表现，可以说是远远的把大盘甩在了身后。
腾讯也是我的一个很大的仓位，它的回报表现，也是我的总投资组合之所以能跑赢大盘很重要的一个原因。那么问题来了，未来腾讯的股价还会继续涨么？我现在会继续持有么？要回答这些问题，我们还是得从公司的基本面出发，来慢慢分析公司目前的现状。
腾讯是一家很大的公司。公司旗下有很多业务。
我从这张最新财报公司Segment 营收表上抓取数据进行了分析。
公司最大的业务其实有3个，一个是游戏，一个是社交平台和金融科技业务，也就是微信生态系统，最后是数字广告。我们看到，目前社交网络业务+微信支付业务差不多可以占到腾讯47.53%的营收占比。游戏相关业务占腾讯32.09%的营收占比。数字广告业务，营收占比为19.40%。
腾讯旗下拥有在游戏界令人羡慕的IP组合。你可以随便用Google搜索下腾讯游戏IP组合，就能感受到它的强大。关于它具体的IP组合之前我已经多次做视频详细讲过，这里就不赘述了，感兴趣的朋友可以考古之前我做的腾讯视频。简单点讲，腾讯拥有众多爆款游戏IP组合，并且它还拥有Epic Games旗下的制作游戏的虚拟引擎平台。同时，它还是把免费玩游戏+付费道具这套打法发挥到玲离尽致的公司。
其次，腾讯拥有超级APP 微信。微信月活跃用户已经达到1.4B。它可以说是当之无愧的国民APP。毫不夸张的说，我几乎没有见过任何一个华人没有微信账号的。而作为超级APP，微信早就不局限于社交这么简单了。它是一个融合聊天，支付，资讯，小游戏，政务等等，各个方面功能于一身的APP。腾讯在这个领域，在中国是毫无疑问的垄断整个市场。
最后，腾讯的数字广告业务也是在快速崛起中。虽然目前腾讯目前在中国只能排到第三，第一是字节跳动，第二是阿里。但是，腾讯凭借着无敌的网络效应，可以说是奋起直追。
现在我来谈谈腾讯的护城河。腾讯拥有多重护城河。首先腾讯并借着微信拥有着无敌的网络效应，月活跃用户几乎等于中国的总人口。如此庞大的规模，也意味着新的挑战者几乎没有任何胜算。和META一样，社交平台市场属于赢家通吃的市场。理由很简单，每个用户都愿意留在大多数人所在的平台，而微信已然成为了中国人默认的平台。而腾讯的游戏业务护城河同样非常的宽。我是一个骨灰级玩家，所以我自认为，我是可以理解腾讯旗下IP组合的强大。在我看来，它拥有着全世界游戏界最强护城河。我认为腾讯在这个领域的护城河超过微软，索尼，和亚马逊。
-公司财务健康，现金+1年FCF是借款的1.38倍
-ROIC目前为10.93%
-营收刷新新高，经营利润刷新新高，经营利润为31.88%。利润率表现不错。
-POI为23.22
-Price to FCF 为27.55
-公司非常善于创造现金，OCF是OI的1.27倍
-SBC占OCF的7.31%
-CAPEX占OCF 33.86%
-股息占OCF 13.25%
-股份回购 占OCF的32.92%
-腾讯的现金分配我认为是有效率的。最后效果是11.11B结余。这点也是符合中国企业比较保守的风格。
-现金基本上一半用来CAPEX，一半用来回购股份。
-增发的借款，用来发股息
最新财报之后，腾讯在我的打分体系下，可以打到73.50分。我给腾讯的主观分很高，我认为腾讯的护城河属于全球最强的一档，属于第一梯队的头部。公司客观分上表现比较差的可能就是公司回购股份的速度不够快，其次，就是自由现金流增长比较慢。其他项目几乎没有短板。
腾讯目前属于我较大的仓位了，并且，目前的回报也是令我满意的。我认为公司的前景很好预测，所以我会继续持有。
SPGI
SPGI是一台复利机器么？
S&P Global是我今年建仓的公司。我关注这家公司已经很久了。终于今年等到机会建仓了它。
目前我持有SPGI 187天。我的复合年化回报率 CAGR，不考虑汇率因素的话，为15.05%，同一时间下，我如果持有标普500指数基金ETF的话，我的CAGR不考虑汇率的因素将会是14%。我的SPGI仓位仅仅只跑赢了大盘一丢丢。基本上可以说和大盘的表现是一致的。
我们来看这张图。最新财报中这张图可以说是把公司的业务解释得很清楚。最新季度同比增长6%，其中增长最快的是指数业务。也就是标普500和道琼斯指数，同比增长15%。另外SPGI还有市场情报业务，公司信用评级业务，大宗商品情报业务，以及二手车情报业务。
值得注意的是，公司还是在做剥离二手车情报业务的准备。
在我看来，我之所以投资SPGI，主要就是奔着它的指数业务和公司信用评级业务去的。我认为它在这两个领域，拥有全世界最强一档的护城河。毫不夸张的说，我认为SPGI在这两个业务上来看，你甚至可以认为它就是全世界第一强的护城河。从指数上来说，标普500和道琼斯指数，可以说已经是在金融语言中所谓大盘的代名词。它已然成为了行业中用来衡量回报的标准。不管是任何金融机构想要做任何和这2个指数挂钩的产品和服务，都得交钱给SPGI。而在公司信用评级市场，目前SPGI和Moody's也是双雄寡头垄断的局面。而且，在我看来，这个业务可以说是真正的躺着等人送钱的业务。因为只要是公司要借钱，就得找这两家公司做信用评级，没有其他选择。
公司之前并购这个二手车的业务，说实话，我认为是一个败笔，把公司的基本面拖垮了很多。而且并购之后的效果来看并没有达到管理层的预期。所以目前SPGI也是准备剥离掉这个业务。这一点上，我是同意管理层的做法的，因为我投资SPGI，根本就不在乎它这个业务。
-财务还算健康，杠杆率不是很高
-ROIC目前为9.64%
-营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率为41.41%
-公司创造现金的能力也不错
-POI 为27.93
-Price to FCF 为31.42
-SBC派发很低
-公司没有R&D开支
-CAPEX很低
-股息稳定，股份回购占FCF的78.89%
-公司现金分配基本上就是干两件事情，股息+股份回购，股息20%，股份回购76%
-现金分配也是最大化了，钱全花完了。
最新季度财报后，公司在我的打分体系下，可以打到77.05分。我给他的主观分很高了，可以说，我认为它的护城河属于全球第一梯队的头部。公司客观分其实已经很高了。但是，公司在并购二手车业务之前的客观分，比现在还要高很多，可以说是完美的存在。这也就是为什么我前面提到了，公司并购这个二手车的业务，可以说是一个败笔的原因。目前来看，公司的流通股和ROIC得分很低。这都是因为并购导致的。
川普关税风波期间，我大举建仓了SPGI。我认为SPGI可以算的上是一台优秀的复利机器。我看好它的未来。
总结
好了，以上就是这期的全部内容
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我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
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