唐石峻财富体验 #82 - 美股NVDA 英伟达是无敌的复利机器么？
2025年09月21日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #82 - 美股NVDA 英伟达是无敌的复利机器么？
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。
开场
Aight，今天我们来谈谈英伟达。
英伟达的股价在过去的3年里已经涨了1606.09%，翻了17倍。英伟达目前也是成为了全世界市值最大的公司。市值已经来到了4.3T。今天这期视频，我们就来详细分析下英伟达。看看这个时候英伟达还值得我们投资么？
再来，我们来谈谈亚马逊，看看这家全球电商老大未来的前景如何？
最后，我们来分析下Micron，Micron曾经也是我很大的一个仓位。最近我也是清关了我的Micron的头寸。我们来仔细分析下目前Micron的现状，以及我为什么会选择卖出我的Micron仓位。
关于我
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，
如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，
我曾在阿里生态系统中做过10年电商，
目前是澳洲一家会计事务的会计。
我于2015年进入金融市场，
虽然中间经历过很多次失败的教训，
但是，也把握住了不少机会。
目前有幸跑赢了标普500大盘。
我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。
我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。
NVDA
NVDA现在的股价还值得我们投资么？
英伟达现在已经成为世界上市值最大的公司。它和其他被人追捧的明星股不同的是，它虽然很火爆，但是，它的基本面是可以back up它的火爆的。目前英伟达的核心业务是数据中心GPU业务。而最令人乍舌的是，仅仅在短短的3年前，这个业务压根就不存在。英伟达可以说是一手搭建了数据中心GPU市场。并且，它目前占据着这个市场超过90%的市场份额。竞争对手AMD和Intel就目前来看，基本上是完全不够看。目前云计算巨头们已经开启了新的一场数据中心基础设施军备竞赛。其实，我们可以直接说，这些巨头们已经开启了一场比谁能给英伟达更多钱的比赛。
最新财报中这些图可以说是非常形象地展现了目前英伟达产品的全家福。你看中间这些一排排像冰箱似的东西，他们就是数据中心GPU集群。
他们组件完了，就大概长这个样子。
就目前来看，英伟达财报中提到的这个Gigawat AI工厂，似乎在未来的3年，将会是推动AI进一步发展的动力源泉。
英伟达的护城河非常宽，因为它在所属市场是绝对的垄断地位。拥有极高的技术壁垒的同时，还具备极高的定价权。而且，英伟达区别于其他竞争对手最大的优势，就是它独立研发的CUDA软件生态系统可以丝滑地把所有硬件串联到一起。再加上目前AI发展迅速，大家对数据中心GPU的需求只会越来越高。短期内，假如没有新玩家实现技术上颠覆式的突破，英伟达的垄断地位，恐怕难以被撼动。
-资产负债表无敌，现金+1年FCF是借款的12.15倍
-ROIC有73.99%，实在是太夸张
-营收增长迅速，经营利润刷新新高，利润率有58.09%
-POI为43.32
-Price to FCF为57.72
-R&D占OCF的19.97%
-SBC占OCF的7.36%
-CAPEX占OCF的6.51%
-股息占OCF的1.27%
-股份回购占OCF的64.31%
-公司一年下来的效果是攒下了16.4B，英伟达和别家公司的困扰不同，它的困扰是钱多到不知道要怎么花
-现金80%都用来回购股份了
最新财报之后，在我的打分体系下可以打到92分。护城河我给了14.50分。我认为它是全球护城河第一梯队的头部。40分主观分，我给了39分，足以说明我对英伟达的认可。客观分总分60分，它得了53分。唯一值得挑刺的地方，可能就是流通股上。公司股份回购的速度5年来，似乎不是很快。除此之外，其他表现堪称完美。并且很多项目上可以说是断崖式领先世界上其他公司。ROIC 74%，现金+1年FCF是借款的12倍，经营利润58%， 这些数据实在是惊掉我下巴。
英伟达是在我分析过的所有公司中，品质分排名第一。也是目前我的打分体系下，唯一一家90分以上的公司。很多人肯定就会问了，既然英伟达这么好，为什么我没有买英伟达的股票呢？其实，这个问题我也一直在问我自己。既然一家公司的增长如此之快，似乎不管用什么预期都能说得过去，为什么我会错过呢？最终，我总结出了一个结论。英伟达这种增长极快的公司，我的投资策略可能会错过它。因为我对投资要求一定的安全边际，而当一家公司的基本面增长超乎我的认知的时候，注定在快速增长时期公司的股价是无法给我提供足够大的安全边际的。所以，我并不是讨厌英伟达，相反我花了很多时间研究它，在我打分体系下，它也是当之无愧的世界第一。当买英伟达的股票make sense的时候，我也会建仓英伟达。
Seeking Alpha
我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。
这是我个人投资账户中亚马逊仓位的表现。我们看到，目前我的亚马逊仓位复合年化增长率CAGR，不考虑汇率因素的话，为31.62%，而同一时间段，假如我投资的是标普500大盘指数基金ETF的话，不考虑汇率因素，我的CAGR将会是21.67%。其实这个时间段，即便是投资大盘，回报也是非常亮眼的。不过，我的亚马逊仓位跑赢大盘挺多的。
我们再看这张图，这是我的家庭信托投资账户中亚马逊仓位的表现。不考虑汇率的因素，我的CAGR为23.65%，而同一时间段，标普500的CAGR为19.21%。虽然跑赢大盘不多，但是我这个亚马逊仓位也跑赢了大盘。
亚马逊是一家航母级别的公司。公司旗下业务众多。它是全球最大的电商。它还是全球最大的云计算提供商，AWS在云服务领域断崖式领先第二梯队。它是全球最大的图书零售商，它拥有全球最大的电子书生态系统，Kindle Store。我女儿已经是Kindle的忠实粉丝了，她的Kindle可以说是形影不离。亚马逊还是全球最大的图书出版商之一。亚马逊同时还是全球第二大的流媒体公司，全球第二大的物流公司，全球第三大的数字广告公司，全球最大的游戏直播平台，它同时还是全球最大的游戏公司之一。它正在发展能与Starlink相比的Project Kuiper业务。它的自动驾驶Robo Taxi业务Zoox目前已经开始营业，并且和Waymo一样，副驾驶是没有员工的。它自主研发的Alexa智能音箱语音助手也是全球第一梯队。亚马逊旗下还有Amazon Music，也是仅次于Spotify，Apple Music和腾讯音乐。亚马逊还拥有实体连锁超市Whole Foods Market以及Amazon Fresh。亚马逊还收购了One Medical和PillPack，开始进军医疗行业。
要分析亚马逊的业务，实在是太复杂。估计聊一天也聊不完。之所以亚马逊可以同时开展如此多的业务，并且还能在如此之多的业务中表现出色。究其原因还是因为亚马逊的企业文化。亚马逊非常特别，我认为它是在全世界独一档的存在。它的企业文化，用我的话来形容，就是永远油门踩死，永远坚持创新发展新业务，一直播种，不害怕失败，可能哪一颗种子就长成了下一个AWS。
我曾经提到过，亚马逊创始人CEO Jeff Bezos在亚马逊手机业务Fire Phone失败后，曾经接受过采访。采访中，他说过一句话，我记忆犹新。
“如果你认为这是一个很大的失败的话，那我们还会有更大的失败。”
这句话其实就总结亚马逊企业文化的精髓，这也是我喜欢这个企业文化的原因。
亚马逊护城河也是一个很复杂，很难简单解释清楚的概念。总的来说，亚马逊护城河也是由多重护城河组成的。它处在市场头部的业务众多，很多业务都具有规模效应，网络效应，进入壁垒，等等。而我还愿意考虑亚马逊的企业文化。这也是唯一一家公司，我会在分析护城河的时候，考虑它的企业文化。因为在我看来，亚马逊的成功，很大程度上，是基于它的企业文化。我认为亚马逊的护城河综合来看虽然没有一个是最强级别，但是也算是第一梯队头部。
-资产负债表还算健康，杠杆率不算太高。
-ROIC表现一般，目前为12.96%
-营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率为11.37%。
-POI为30.05
-Price/FCF 为169.81，这里自由现金流的倍数之所以这么高，主要是因为亚马逊令人发指的CAPEX
-公司非常善于创造现金，经营现金是经营利润的1.59倍
-R&D占FCF的704.19%
-SBC占FCF的152.44%
-CAPEX占FCF的798.58%
-每次我分析亚马逊，我都会感叹，世界上只有一家亚马逊。除开它之外，没有任何一家公司敢这么玩。
-最新季度的经营现金，已经来到了121B！
-并且，CAPEX来到了107.66B！88.87%的经营现金直接用来资本投入了。
-剩下的钱，除开还了点借款以外，全部用来发SBC了。
-亚马逊，就是这个时代，油门踩死的代名词。
最新财报之后，在我的打分体系下，亚马逊可以打到62.50分。主观分我其实给得很高了，护城河我给了14分。不过亚马逊的客观分还是老样子。流通股，CAPEX，R&D，SBC，FCF每一项都是零分。但是，我还是和之前的想法一样，我认为对于亚马逊而言，我的投资体系有点低估它了。因为它油门踩死的特性，导致它看上去不太顾及股东的感受，既不发股息，也不回购股份。
公司自由现金流常年都很萎靡，而且就目前这个架势来看，可能自由现金流再过2个季度又要变成负值了。
CAPEX，无限拉满。
SBC派发越来越高
R&D开支也是越来越高。
这些数据都呈现出了一个不顾及股东感受，一意孤行的管理层态度。而我却有点佩服亚马逊，能做到不讨好股东，不讨好华尔街，埋头苦干的公司，其实不多。能做到如此大的体量，在多个领域取得这么大成就的，也就只有亚马逊了。
我对亚马逊的未来仍然看好，我自己还是会继续持有亚马逊的股份。
MU
MU已经赢麻了？
Micron半年来已经涨了176.97%了，翻了2.77倍。Micron曾经是我重仓持股之一。不过后来我清光了我的Micron头寸，换成了ASML。从目前Micron的股价表现来看，显然，我卖飞了，少赚了很多钱。
Micron是全球内存市场第三大的玩家，它大概占22%的市场份额。第一是SK Hynix大概占据全球38.%，第二是三星，市场份额大概是32%。内存市场已经形成这种寡头垄断的局面很多年了。
内存也是半导体市场很大的一个构成部分。而我之前对于内存市场也是做了很多研究。其实提到内存这个市场，摩尔定律是绕不开的话题。有的观众朋友可能对摩尔定律还不太了解。欢迎考古之前的内容，这里我稍微解释下。摩尔定律的定义是：晶体管每18到24个月翻倍，性能提升的同时，成本降低。从2010年代至今，制程工艺已经从最初的28nm到7nm到5nm，3nm，2nm，甚至于现在的1.4nm等等，研发越来越困难，成本剧增。而之前我很笃定地投资Micron，就是因为我认为摩尔定律很有可能即将走到尽头了。内存巨头们比如Micron，可能就不需要一直烧钱，猛砸CAPEX了。但是，随着我对另一家公司，ASML的研究不断深入，EUV似乎还能给摩尔定律续命10~20年。这就意味着，Micron这些半导体大厂们，还得继续烧10~20年的钱。很现实的问题是，摩尔定律虽然变慢了，但是仍然在推进，DRAM内存和NAND闪存，仍然需要不断投入先进工艺来追求更低成本和更高密度。Micron，SK Hynix，三星，他们依然每年要烧掉几十个Billion，也就是几百亿美元，来保持自己的竞争力。HBM高带宽内存的爆发式增长，只会让CAPEX加剧，而不是减轻。这也是我换仓的主要原因。
-财务还行，杠杆不算高，现金+1年FCF是借款的0.78倍数
-ROIC目前为9.35%
-营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率为22.42%
-POI为23.29
-Price to FCF为93.86
-公司产生现金能力很强，目前OCF是OI的2倍
-R&D占OCF 24.04%
-SBC占OCF6.15%
-CAPEX占OCF的87.63%
-股息占OCF 3.43%
-股份回购占OCF 1.97%
-公司一年下来92.94%的现金都用来进行CAPEX了
最新财报之后，Micron在我的打分体系下，可以打到71分。这些年下来，Micron的品质分也是肉眼可见的在不断提升。公司护城河是很宽的，这也是显而易见的，不过我认为并不是最强的一档，因为它的竞争也是显而易见的。其次内存市场的公司定价能力实在是不敢恭维，由于半导体市场具有明显的周期性，Micron之前也是存在大量的库存卖不出去，只能销毁的情况。公司客观得分随着盈利能力的复苏，也是明显回暖。不过公司流通股和CAPEX还是得不到任何分数。公司ROIC表现也很一般。其他项目表现还是很优秀的。
对于我而言，我卖出Micron是换成了ASML，不过，就目前两家公司股价的走势来看，显然Micron表现比ASML要好得多。所以从目前的回报表现上来看，我似乎做了一个错误的决定。不过，我并不后悔。因为我做投资从来都不是因为公司股价的涨跌，而是基于我的投资Thesis。我认为从长远来看，ASML更具备复利机器的特质。它拥有全球最强一档的护城河和定价能力。而且还能靠一己之力给摩尔定律再续命10~20年。
总结
好了，以上就是这期的全部内容
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祝你们投资顺利
我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态
你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你
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