唐石峻财富体验 #83 - 美股KO 可口可乐是无敌的复利机器么？

2025年09月28日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #83 - 美股KO 可口可乐是无敌的复利机器么？

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

Alright，今天我们来谈谈可口可乐。可乐是股神巴菲特重仓股票，也是被投资人称为永远不用卖的股票。今天我们就来详细谈谈，看看可乐是不是真的可以拿一辈子的股票。

再来，我们来谈谈Celsius，Celsius曾是去年的明星股。它先是不到2年时间，股价翻了将近8倍。然后，又在不到1年间里，股价暴跌了将近80%。感觉它和8有点干上了。今天，我们看看Celsius在百事可乐这个大腿减少下单之后，目前表现如何？

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，

如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，

我曾在阿里生态系统中做过10年电商，

目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，

虽然中间经历过很多次失败的教训，

但是，也把握住了不少机会。

目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。

我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

KO

KO是一家一旦买入，一辈子都不用卖的公司么？

可乐是股神巴菲特引以为傲的投资之一。直到今时今日，可乐仍然占伯克希尔总投资仓位的11%。记得十几年前，我刚开始听说巴菲特的时候，最开始了解的就是巴菲特投资可乐的故事。投资可乐，可以说是巴菲特和查理芒格投资体系的象征。可乐拥有坚不可摧的护城河，极强的品牌黏性，非常好预测的回报，以及持续不断的投资资本回报。这些特征也是让伯克希尔投资可乐之后数十年都没有卖过。甚至于，巴菲特和查理芒格曾经不止一次在伯克希尔股东会上把可乐描述为全世界最好的公司。

伯克希尔最早是从1988年开始建仓可口可乐的股票。和巴菲特其他成名投资不同的是，其实可乐并没有经历大幅下跌。虽然市场经历了1987年的黑色星期一，但是1988年的时候，可乐的股价已经回稳了。所以巴菲特投资可乐，很大程度上也是受到了查理芒格的影响。不再追求一味的便宜，而是用一般的价格，买了一家好公司。此后，从1990年到1998年间，可乐开启了全球扩张，股价也是翻了10倍。伯克希尔可以说在可乐上是赚得彭满钵满。不过，从2000年开始，一直到2010年，可乐的股价进入了长达10年的横盘，基本上就在20~30美元间徘徊。但是，可乐的股息一直增长稳定，相较于伯克希尔在IBM和Dexter鞋业这些投资上的亏损而言，由于伯克希尔持有可乐的成本极低，股息也能持续不断给伯克希尔提供不错的回报，所以，巴菲特从来没有卖过可乐的股票。

而2010年至今的这15年里，可乐的股价再次进入稳定上涨周期，伯克希尔在可乐上的投资，算上股息，已经翻了几十倍了。

可乐是一家很特殊的公司。它的护城河来自品牌效应，而品牌效应往往是护城河所有特征中最弱的。比如Lululemon，crocs等等品牌，曾经都有过高光时刻。但是，随着竞争日益激烈，消费群体发生变化之后，很快就会衰败。但是，可乐却能经久不衰。可乐之所以能够经久不衰，最重要的一点，就是它的配方高度保密。传说它的配方全世界只有极少数的高管知道。而且这些人不能同时乘坐一家飞机。以防一个人死了，至少还有其他几个人知道这个配方机密。不至于给一次意外，给一锅端了。可乐的配方原来一直放在左至亚洲亚特兰大信托公司银行的保险库里。不过2011年的时候，配方迁移到了可口可乐世界博物馆里面的一个特备设计的保险库里面。这个保险库可以说是戒备森严。其实可乐的配方差不多这么多年下来也被猜到了个7788了。比如竞争对手百事可乐呀，或者其他很多牌子的可乐都差不多能复刻。但是，可口可乐具体的细微比例，和它这么多年下来神秘的品牌叙事，仍然维持住了它的品牌神秘感。

再来就得提到可乐的分销网络。可乐的护城河不单单具有很强的品牌效应，还具有典型的规模效应和网络效应。规模效应很好理解，可乐目前已经销售全球，可以说全世界任何国家和的确，几乎都能买到可乐。但是，可乐网络效应怎么理解呢？这就得提到可乐独特的分销渠道。可乐自己是不直接掌握全球所有分销渠道的，而是通过装瓶商体系，就是所谓的bottlers来进行生产和分销。这个体系经过近百年的发展。目前已经覆盖全球。可乐现在商业模式，说白了，它其实不是卖可乐的，而是卖糖浆的。它只负责把浓缩可乐糖浆卖给装瓶商，真正生产和分销可乐的，其实是全球各地的装瓶商们。这也是促使了可乐拥有如此强大的网络效应的原因。对于消费者而言，不管在世界的任何角落都能买到可乐。这无形中强化了习惯消费的体验。对于零售商而言，可乐需求稳定，他们自然不会有任何动力下架可乐。对于装瓶商而言，他们更是和可乐绑在一根绳上的蚂蚱，和可乐直接绑定的关系。所以巨大的规模加上强大的网络效应，同样也是构成可乐护城河的基石。

-财务堪忧，现金+1年FCF只有借款的0.27倍

-ROIC表现还行，有14.76%

-营收和经营利润都刷新新高，利润率目前有31.24%

-POI为20.20

-FCF现在是负的，看来这两笔IRS的罚款实在是够可乐喝一壶了。

-其他指标也是迎来了断崖式下降

-最终效果为负的7.19B

-股息还是能够维持，可以看出罚款虽然很大，但是，应该不会影响公司未来现金流。

最新财报之后，可乐品质分可以打到58分。IRS的2笔罚款可以说是让KO的基本面蹦得厉害。客观分60分满分，可乐目前只能得到21分。其中财务堪忧，目前可乐杠杆率有点高了。流通股上也只能得到1分，CAPEX得不到任何分，SBC派发也很高，公司产生现金的能力也得不到分。唯一还行的，就是经营利润得分项目上，可乐目前表现还行。

不过，总的来说，我对可乐还是比较乐观的。公司虽然增长不快，但是可乐股息很稳定，而且绝大部分的现金都是用来给股东发股息。并且IRS的罚款也只是暂时的，并不会持续影响可乐的基本面。所以可乐大概率还是能回稳的。

我住在澳洲，所以高股息美股对我没什么吸引力。主要是2个原因，第一，很多观众可能不知道，澳股市场上有很多全世界股息率最高，最稳定的股票。并且澳洲还有一个很神奇franking credit这么一个说法，简单点说，澳洲这边不单单股息高，还有税率上的福利。第二，外国人收到美股股息的时候，是需要交付美国预扣税的，即便签了减税合约，还是需要缴付15%的预扣税。

所以可乐的确很好，并且股息也很优秀，但是，对于我个人而言，没有太大吸引力。

Affiliate

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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CELH

CELH值得我们长期看好么？

Celsius曾经用了672天，股价暴涨了680.11%，相当于差不多翻了8倍。

而后，又用了266天，股价暴跌了78.65%。好家伙，这股价简直比坐过山车还刺激。

Celsius所处的市场是全球功能饮料市场。Celsius 虽然和可乐没有直接关系，但是，Celsius 和可乐的直接竞争对手百事可乐是合作伙伴。提到Celsius，就不得不提到另外两家直接和Celsius竞争的公司，红牛，和Monster。

Celsius财报中这张图可以说是很形象地展现了目前全球功能饮料的格局。我们看到，红牛目前仍然是老大，独占全世界功能饮料市场36%的市场份额。第二是Monster，占据全球27%的市场份额。第三就是Celsius，目前占据全球11%的市场份额。而我们还能看到，第三名Alani和第七名Rock Star，其实也是Celsius旗下的子品牌。也就是说，管理层把这3个牌子加到一块，组合整体，占据着全球20%的市场份额。

功能饮料市场，也是我很感兴趣的一个市场。很多人可能不知道，这个市场的老大，红牛，是一家私有公司，它没有上市。而之所以红牛一直没上市，和它背后的2大家族是脱不了关系的。一个是来自泰国的优维迪亚家族，另一个是来自奥地利的马特希茨家族。这两个家族的1代目也就是红牛的联合创始人。

1987年，优维迪亚家族的一代目，查雷欧.优维迪亚

和马特希茨家族的一代目，迪特里希·马特希茨联合创立了红牛。这个迪特里希·马特希茨一看就是很善于交际，很会做市场营销的人。所以他们家族在奥地利的商界和体育界影响巨大，比如，红牛就有自己冠名的F1车队。再比如红牛总是冠名各种极限运动等等。

由于红牛这个配方是查雷欧.优维迪亚发明的，所以优维迪亚家族控股红牛51%，而马特希茨家族占据着49%的股份。也就是说，实际上红牛就是这2个家族平分了。现如今，这两个家族的一代目都去世了。两个家族的二代目都是一代目的儿子继承了家业，也继承了红牛。

目前他两也是福布斯榜单上的超级富豪。而他们的净资产都是源自红牛的股份。所以很多人估计，红牛虽然没有上市，但是，市值估计在90B左右。这里，我也是忍不住稍微讲了下红牛的故事。

回到功能饮料市场，目前排行第二的，就是Monster。Monster我之前已经做过好几期内容了，感兴趣的朋友欢迎考古。Monster不单单是在功能饮料界赫赫有名，在美股投资界，同样是传奇性的公司。很多人可能也不知道，在过去的20年中，给投资人带来最大回报的，不是Goolge，不是亚马逊，也不是苹果，更不是现在的特斯拉和英伟达。而是Monster。但是Monster并不是市值很大的超级巨无霸。它仅仅是卖功能饮料的。关于Monster，这期我就不赘述了。简单点讲，Monster的成功案例可以说是完美的体现了当一家公司稳定增长的同时，还坚持回购股份，注重股东利益，会带来什么效果。

效果就是，Monster给股东20年内，带来了41131.57%的回报。

假如你20年前买了1万美元的Monster股票，现在将会是412万美元。

Monster的成功离不开可口可乐。因为他是可乐的战略伙伴。刚刚我们分析可乐的时候提到过可乐的分销网络特别牛。而Monster就是使用可乐的分销网络。

聊完红牛和Monster之后，现在我们再来聊聊Celsius。从护城河角度上来分析，Celsius目前的主品牌，Celsius功能饮料市场份额差不多占11%。虽然从公司层面上来看，还有Alani和Rock Star2个品牌，但是，光是从品牌效应上来分析的话，显然Celsius和红牛以及Monster相比还是要逊色很多。就我个人而言，我认为Celsius的护城河不算很宽，撑死可能也只能排到第二梯队头部。因为它和其他家比起来，并没有不可被复制的竞争优势。

其次，Celsius使用的，正是可乐的竞争对手，百事可乐的分销网络。并且，百事可乐就是Celsius最大的客户。这也就解释了，为什么在Celsius抱到百事可乐这条大腿之后，公司股价实现了之前的暴涨的原因。