唐石峻财富体验 #69 - 美股NVDA（英伟达）转型复利机器了？
2025年06月22日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #69 - 美股NVDA（英伟达）转型复利机器了？
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。
开场
英伟达究竟还能翻多少倍?
现在买英伟达的股票，还能实现暴富么？
今天，我们就来详细聊聊英伟达。
顺便，我们来聊聊S&P Global 和 Mastercard。
关于我
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，
如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，
我曾在阿里生态系统中做过10年电商，
目前是澳洲一家会计事务的会计。
我于2015年进入金融市场，
虽然中间经历过很多次失败的教训，
但是，也把握住了不少机会。
目前有幸跑赢了标普500大盘。
在我这，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。
我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。
NVDA
英伟达已经成为一家复利机器了？
英伟达这家公司，相信你只要不是住在乡村的洞穴里，没有网络，你很难没听说过它。英伟达缔造了2年暴涨1313.95%的神话，翻了14倍。这个时候，像我这种错过了这趟巴士，目送英伟达暴涨上去的投资人，自然就会生出一些疑问。现在股价都已经涨到火星上了，现在再买英伟达的股票，还不得山尖上站岗，妥妥的接飞刀的节奏？
其实要解答这个问题，我们还是得从公司的基本面出发，来详细分析下，目前英伟达究竟是怎样的一家公司。
目前英伟达在AI数据中心GPU市场中占有92%的市场份额。毫不夸张的说，数据中心GPU，现在就英伟达一家公司。它之所以能够取得目前这种垄断的局面，主要就得归功于它耕耘多年的CUDA软件生态系统。CUDA也是英伟达目前的护城河。
虽然目前市场中是英伟达一家独大的局面，但是，后面也不乏竞争对手在努力追赶，尝试能分一杯羹。其中AMD算是值得一提的挑战者。虽然目前它的业务和英伟达比起来只能说是毛毛雨了。但是它自身数据中心的业务增长非常快，基本上CAGR都在100%以上，基本上一年翻2倍的节奏。市场份额也从3%，增长到了4%了。虽然听上去还是很卑微，但是起码对于它自己来说，这已经算是大胜仗了。目前AMD的旗舰产品 MI300系列GPU也开始大量供货了。META，Oracle，微软，都是它的大客户。但是，就目前AMD的体量来看，短时间似乎也很难挑战英伟达的地位。另外一个竞争对手，就是Intel。不过，在我看来Intel可能已经是强弩之末了。之前我也是专门做内容分析过目前Intel的情况。简单点说吧，Intel曾经是芯片界的王者。只可惜坐享其成，安于现状，拱手把自己大好的局面让给了ASML和台积电。所谓生于忧患，死于安乐，来形容Intel可以说是恰如其分。目前Intel已经完全进入了panic mode，现在又想在GPU市场有所建树。此外，Google和亚马逊都开始自行研发GPU了，他们肯能也意识到，GPU才是AI的命脉，而目前命脉圈掌握在英伟达手里。但是，目前来看效果很差，没什么进展。
英伟达目前的AI数据中心业务太耀眼，以至于传统游戏GPU业务营收占比已经很小了。而且这个产业增长如此迅猛，实在是令人始料未及的。我21年的时候，曾经还建仓过英伟达，不过后来我清光了我的仓位。目前英伟达不但保持了GPU更新迭代的速度，比如目前GB200比之前旗舰产品H100又有革命性的提升。而且凭借其CUDA软件生态系统，给开发者们也是提供了高效便利的工具。英伟达的显卡可以说是真正意义上的即插即用，迁移成本几乎为0。另外一点值得关注的是，目前英伟达GPU的交付量已经达到了一个巨大的规模。而大规模本身就是一个强大的护城河。
当然啦，英伟达也存在风险。首先，英伟达GPU价格非常贵。比如，一张H100就需要3~4万美元。所以，这么贵的价格，可能也会让一些注重性价比的客户，会去考虑AMD和Intel的解决方案。其次，英伟达对外部供应链极为依赖。你可能不知道，英伟达自己是不做GPU芯片的。它没有自己的晶圆厂，而且自己也不做内存。所以它对台积电，三星，Sk Hynix，和美光，以及ASML这些供应链伙伴基本上可以说是捆绑在一起了。这个中间哪一个出现供应问题，都会影响英伟达的出货量。比如23年的时候，由于台积电封装供不应求，导致即便英伟达想多卖，也受限于产能。最后，就是CUDA软件生态系统。也有人也提出了一些担忧，认为这是一把双刃剑。一方面，CUDA形成了目前英伟达强大的进入壁垒。但是，另一方面，随着行业中玩家开源分享越来越透明化，可能CUDA的黏性就会被弱化。不过，短期来看，CUDA的地位依然还是很牢固。
-财务健康，现金是借款的5倍多，感觉英伟达现金多到不知道要怎么花才好
-ROIC表现是夸张的78.93%
-营收刷新新高，而且涨幅很大
-经营利润刷新新高，同样涨幅很大，利润率为58.03%
-R&D开支虽然有14.18B，但是对于英伟达的体量其实不算大，也才占FCF的18.62%而已
-SBC派发很低
-CAPEX很低
-公司回购股份的力度越来越大
最新财报之后，在我的打分体系中，英伟达可以打到93分。没错，英伟达目前仍然是我分析过所有公司中，分数最高的公司。这家公司唯一的扣分项，就是它的股份回购速度不是最优秀的。其他项目，不仅仅是表现优秀，而是全都表现极为夸张。我之前提到，它这个AI数据中心的业务，就在2年前还不存在。而现在已经是全世界争相追逐的大风口。
我们来看这张图，这是英伟达每个季度的营收TTM数据，也就是每个季度都会往回算12个月的数据。自从23年7月开始，英伟达的营收简直是坐上了火箭。目前已经抵达火星了。并且，即便是刚过去的4月份财报，也没有体现出丝毫的减速迹象。
我们再来看这张图，这是我自己从开始使用我的打分体系的时候开始做的记录。注意，24年1月之前不是说英伟达的内在价值是0，而是我当时没有使用现在的打分体系。我是没有见过哪家公司的内在价值能够增长这么快的。24年1月，也就是5个季度前，当时我算出来英伟达的内在价值也就差不多94左右。而现在，内在价值已经涨到了150。
英伟达可以说是家现象级的公司，而且和特斯拉，以及Palantir，或者最新暴涨的Oracle等公司不同的是，它不但股价暴涨，而且它的基本面也在暴涨，并且速度，可以说是惊为天人。我承认，我低估了它的实力，目前我也是不得不正视它的表现，它实在是超出我之前的预期太多太多。我对英伟达也是越来越感兴趣了。
Seeking Alpha
我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。
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SPGI
S&P Global 是一个无脑的投资么？
我持有S&P Global 103天了。川普关税崩盘日期间，我也是加了不少仓。今天我就来详细谈谈SPGI。SPGI已经成立80多年了。我最开始了解到这家公司是因为接触到了标普500指数和道琼斯指数。没想到这两个每天在新闻听到耳朵起茧的指数，都是来自同一家公司。而SPGI最大的业务，还不是指数业务。
SPGI是全球最大的信用评级公司之一。它和穆迪（Moody's）以及惠誉（Fitch）瓜分了几乎整个市场。合称为Big 3。并且，其中它和穆迪各自占了40%左右的市场份额，而惠誉则少一些，只有15%左右。换句话说，它和穆迪基本上就是行业标准的制定者。全世界80%的公司，如果想要贷款，不是找它，就是找穆迪。并且，各国法规也从一定程度上巩固了Big 3的护城河。因为政府官方也是依赖他们的评级业务。所以导致很多投资人称Big 3的护城河，是法定护城河。
SPGI在指数提供商市场中也是龙头之一。它和MSCI以及富时罗素（FTSE Russell）也被称之为指数界的Big 3。好家伙，它不管在哪个市场都是Big 3。而其中又以SPGI旗下的标普500指数和道琼斯指数最为出名。据统计，全世界光是追踪标普500的ETF总资产就已经超过了4.4Trillion。这毫无疑问给SPGI带来了丰厚的营收。
最恐怖的是，前面提到的这两个业务还不是它营收占比最大的业务。
它营收占比最大的业务，是市场情报业务。也就是所谓的Market Intelligence。SPGI提供金融市场，和各行各业的数据分析。它也是目前世界上最大的综合金融数据提供商。这个行业也有它的老对手穆迪，外加彭博 Bloomberg，以及晨星 Morning Star等等。这也是SAAS模式的业务，营收主要来自客户订阅收入。
除此之外，SPGI还有大宗商品定价业务以及汽车Mobility业务。同样也是在所属市场处在寡头垄断的局面。
-财务健康，现金+FCF偿还借款压力不大
-ROIC表现一般，不过仍然在稳步回暖
-营收刷新新高
-经营利润刷新新高，利润率为41.15%
上期视频有观众给我留言啊，就说我这个表信息量太密集了。没有Highlight，而且我嘴里说经营利润率，表里没有写出来。
关于这点，我是得承认，我可能没有设身处地的为观众着想，很多我觉得理所当然的东西，可能对于新手投资人来说很难跟上。其实经营利润率就是用经营利润除以总营收。也就是这个下面这个方框的数字除以上面这个方框的数字。
以后，我可能也会考虑看，要不要以别的方式来讲公司的数据。可能这个一页概览对于大部分人来说，还是有一定的Knowledge Gap。
今天我们先接着说。
-SBC派发很低
-CAPEX投入很低
-股份回购力度很大
-股息稳定
最新财报之后，SPGI在我的打分体系中，可以打到79.50分。之前我有介绍过，由于22年并购IHS Markit，也就是刚刚提到的汽车Mobility的业务。SPGI在基本面上其实收到较大的打击。
首先并购之后断崖式下降的，就是公司的ROIC，之前ROIC常年保持在60%左右的Business，并购之后突然就掉到了个位数。
其次就是公司的流通股在并购之后，也是增加了一个量级。虽然这几年公司股份回购力度也不小，但是显然原先股东还是遭到了稀释。
所以在基本面遭到严重缩水之后，公司仍然可以打到80分左右，这无疑证明了公司是一台复利机器。
我投资SPGI，其实理由很简单，我就是冲着它的评级业务，指数业务和市场情报业务去的。未来10~20年，说实话，它的增长应该也不会达到15%~20%这么夸张。但是它应该仍然是市场的主导者，并且10%~15%的年化增长，应该不难实现。至于公司3年前并购的二手汽车数据业务，我其实并不看好。而且就目前的表现来看，不但拖垮了公司的基本面，也没有实现盈利能力上的突飞猛进。
最近也是有传出SPGI有意想要把汽车业务Spin off出去。关于这一点我是非常支持的。因为我投资它并不是因为它的二手车数据这块业务。假如Spin off之后，我会收到汽车数据分析这个公司的股份的话，大概率我也会找机会清掉这些仓位。
MA
Mastercard会被稳定币干翻么？
Mastercard也是我最近建仓的一直股票。它是我关注已久，一直在等机会买入的公司之一。这次终于等到机会，MA居然也打了一把折。但是，目前市场中也是有不少不安因素，让投资人举棋不定。比如最近两天亚马逊和沃尔玛提出要发稳定币，通过稳定币来进行交易。这两个巨无霸刚发话，支付行业可谓是立马惊涛拍岸，一时间Mastercard，Visa，payal，当天都跌了5%左右。随后，以色列和伊朗又打起来了。以色列也是对着美国各种摇人，想把美国也拉进战争。市场自从川普关税崩盘日之后，再次迎来危机。
我已经记不清这事我经历过的第多少次市场的重大危机了。我认为在这个时刻，你更应该弄清楚一件事情，你投资的这家公司究竟是一家怎样的公司，它是怎么赚钱的？
Mastercard和Visa在全球范围内，目前已经形成了2家寡头垄断的局面，他们两合起来，处理了全球90%非现金支付交易。虽然American Express通过自建网络和自行发卡的闭环模式，主要服务高端客户，凭借着高端客户消费能力，也有一席之地。但是，总的来说，它也无法撼动Visa和Mastercard的垄断地位。
我每次做Mastercard和Visa的内容，总是会提到的一点，就是这两家公司，不是发信用卡的公司。他两是做支付网络的，发信用卡的是他们两的客户们，也就是银行们。赚你信用卡利息的不是他们，而是发卡的银行。
随着Fin Tech，金融科技的日益壮大，新兴公司在特定的领域目前也是对传统支付网络形成了挑战。目前来看Paypal是Fin Tech的龙头。这也是我持有的另一家公司。值得注意的一点是，Payal虽然部分交易是直接通过银行清算的，绕过了支付网络，对Mastercard和Visa的领域制造了一定的分流。但是，很多Paypal的交易本身仍然绑定的是信用卡和借记卡，因此，其实还是在Visa 和 Mastercard的网络内。另外Fin Tech领域还有很多挑战者。比如Stripe，Adyan，Block，甚至Apple Pay和Google Pay。这些Fin Tech公司的逻辑其实也一样，大部分绑定的还是Visa 和 Mastercard。例如我自己，我的Paypal账户，Apple pay账户，Stripe账务，其实都是绑定的Visa借记卡。所以我的交易，实际上不管用哪家Fin Tech服务，还是在Visa的支付网络内。
-财务健康，一年的自由现金流基本上就能还清借款
-ROIC表现非常好
-营收刷新新高
-经营利润刷新新高，利润率为58.56%
-公司SBC派发很低
-CAPEX投入也很低
-公司股份回购力度很大
最新财报之后，Mastercard在我的打分体系中，可以打到89.50分。这个季度MA居然跌破了90，离开了神的领域，来到了精英的范畴了。玩笑归玩笑，MA的品质分仍然非常的高，在我分析过的所有公司中，也能排到前三。MA的基本面基本上没得挑了，没有任何短板。
在我看来，Mastercard作为全球支付行业的龙头，它的护城河可以说是固若金汤。虽然可能增长不会有英伟达那么漂亮，但是10年后，20年后，它一定还会Be Around，增长率可能还能在12%~15%之间。甚至更高。就目前来看，我是不会卖出我的MA仓位的。
总结
好了，以上就是这期的全部内容
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祝你们投资顺利
我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
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你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你
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