2025年08月24日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #78 - 美股 META：持有1234天后，我赚了多少？（2025）

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

我持有META已经1234天了。可能是巧合吧，我写文案这天正好是1234。如果你关注我一段时间了，你肯定知道，META是我所有仓位中，按照回报比例来看的话，最高的公司。今天我们就来详细谈谈，看看持有1234天之后，我的投资Thesis有变化么，我对META的未来，如何看待。

再来，我来谈谈Applied Materials，应用材料。看看为什么它最近会大跌。

最后，我们来谈谈Mastercard，看看Mastercard还值得我们继续持有么？

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，

如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，

我曾在阿里生态系统中做过10年电商，

目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，

虽然中间经历过很多次失败的教训，

但是，也把握住了不少机会。

目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。

我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

META

我已经持有 META 1234天了。

我们看下这张图，这是我的个人交易账户中META仓位的表现。我们看到，自从我建仓到现在，这些年下来，我的META仓位复合年化回报率CAGR，不考虑汇率因素的话，是66%点多。而同一时间段，假如我投资标普500指数基金ETF的话，我的CAGR将会是13%。

我们接着看这张图，这是我的家庭信托中META的持仓表现。我们看到，目前我持有这些年下来，复合年化回报率CAGR为49%点多，而同一时间段，不考虑汇率的因素，持有标普500指数ETF的话，我的CAGR为19%点多。

我的META仓位回报可以说是远超大盘，META也是我的总投资组合能够跑赢大盘的主要原因之一。

目前META的股价已经接近800美元一股了。这个时候，我应该落袋为安么？要回答这个问题，我们还是得从股票代码META背后这家公司究竟是干嘛的着手。

META，原名Facebook，脸书，它所处的市场，是全球社交媒体和数字广告市场。META和Google加起来，已经占据了全球数字广告市场的一半。再加上迅速在这个行业中崛起的亚马逊，这3家公司，目前已经占据了全球数字广告市场的60%。逐渐形成了一种寡头垄断的局面。

META目前的主营业务大家肯定非常熟悉。它赖以生存的，就是META旗下的全家桶社交平台。其中包括我们熟悉的Facebook，Instagram，Whatsapp，Messenger，Thread等等。META最大的竞争对手，就是Google。Google凭借着搜索广告，和Youtube同样也构成了强大的广告生态系统。目前Google和META可以说是打了个55开。其次，就得提到亚马逊。亚马逊可能很多朋友都想象不到它能和数字广告扯上关系。但是，不管你信不信，它就是除开META和Google以外，第三大的数字广告公司。其实，你想想，亚马逊电商网站本身就是数字广告的精准渠道。再加上亚马逊旗下还有Prime流媒体平台和Twitch直播平台，所以，亚马逊不但已经成为数字广告巨头，而且，它的增长速度特别快。我在之前做亚马逊视频的时候也分析过，亚马逊旗下的广告业务，目前是增长最快的之一。未来可能也会成为亚马逊的重要业务之一。再来，就是来自中国的字节跳动。字节跳动主要就是靠2个平台，在中国叫做抖音，在国际上这个平台就是我们再熟悉不过的TikTok。而TikTok就是直接和META竞争的挑战者。TikTok凭借着高度个性化的推算法，在年轻用户中使用黏性极强。根据2024的数据，TikTok已经差不多有2个B的用户了。这其中年轻用户为主导。

现在我来聊聊META的护城河。META的护城河，可以说是一个典型的网络效应护城河，同时META的护城河也具有一定的高进入壁垒的特性。META的全家桶社交平台已经累计了无数用户。根据不完全统计，每天使用META全家桶的活跃用户已经达到了3.4个B。要知道，全球总人口也就差不多8个B而已。差不多一半的人每天都会用到META旗下至少一个社交平台。用户基数越大，全家桶社交网络给每个用户提供的价值就越高。因为你的朋友，你的朋友的朋友，你的老板，你喜欢的品牌，所有人都在这些平台上。用户基数如此之大，也是让META聚集着好几千万个广告主。这种用户和广告主互相吸引，互相强化的网络效应，正是META的护城河如此强大的原因。META随机应变的能力，我认为也很强。在对手们针对META的某一个细分领域发起挑战的时候，META总能利用自己无法撼动的用户基数迅速推出竞品做出回应。面对Tiktok短视频的冲击，Instagram也是立马推出Reels来回应。面对Twitter，META也是推出了Thread来回应。

META专攻领域在我看来，进入壁垒也是越来越高。你设想一下，现在一家新公司如果要和META竞争的话，首先，你得具备巨额的资金投入，你还得有全球化的顶尖运营能力，并且你还得从META手里争夺3.4个B的用户。这3件事情执行起来的难度，我是无法想象的。

-资产负债表强劲，现金可以直接还清借款。

-ROIC表现亮眼，有28.11%

-营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率目前来到了43.37%

-POI为24.85

-Price to FCF为38.43

-公司非常善于创造现金。OFC是OI的1.32倍

-R&D占FCF的96.13%

-SBC占FCF的34.89%

-CAPEX占FCF的104.04%

-股息稳定

-股份回购占FCF的96%

-META目前的现金安排很简单，一半CAPEX，一半股份回购

-考虑SBC之后，其实META管理层也是把钱最大化了。全部用完。

最新财报之后，在我的打分体系下，META可以打到74.75分。客观分中，CAPEX，R&D和SBC都是无限拉满，基本上得不到分。不过主观分和其他客观分项目得分都很优秀。这也是为什么在3项基本0分的前提下，META还能打到74.75分的原因。

目前扎克伯格也是ALL IN AI，甚至于不惜重金来挖竞争对手们的墙角。他再一次用行动证明了，别和他对着干。综合所有方面来看，我认为META未来前景仍然很乐观。我愿意继续陪跑加油。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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AMAT

AMAT到了抄底的时候了？

我之前短暂持有过一段时间的AMAT，不过，我后来为了给ASML腾子弹，我清光了AMAT的头寸。

最近AMAT又在一个月内，一度跌了21.47%。有朋友留言问我对AMAT暴跌的看法。

回答之前，我们看看这张图，如果我不告诉你，你乍一看上去是不是感觉和刚刚AMAT的股价走势基本一致呢？没错，这张图是ASML的走势。

甚至于，我如果把同一时间段ASML的股价走势直接复制到AMAT的图形上，你是不是感觉这两家公司几乎是在同步走的。相似度可以说超过80%。

这也就说明了，市场对半导体设备行业整体的情绪是一致的。那么，为什么半导体设备市场会遭到市场打压呢？这个问题的答案，我不知道。我认为主观上去揣测市场的情绪是没意义的。

Applied Materials，应用材料，**它是全球半导体设备制造市场中的龙头之一。**它曾经是最大的，目前也是稳居前三。它大概占据了整个市场的20%左右。目前半导体设备市场已经形成了几家公司寡头垄断的局面。他们分别是ASML，Applied Materials，Lam Research，东京电子，以及KLA。这5家公司几乎垄断了整个高端半导体设备市场。虽然目前是5家垄断的局面，但是，这5家公司之间又有微妙的细分关系。比如ASML专攻的是EUV极紫外光刻机。而应用材料专攻的，是沉积和蚀刻。目前来看，应用材料是全球沉积领域的王者。并且，它也是少有的除极紫外光刻以外，可以做到沉积和蚀刻一站式提供解决方案的公司。它的主要竞争对手是Lam Research，Lam是刻蚀工艺的全球领跑者。它在等离子刻蚀领域常年领先全球。

现在我来聊聊应用材料的护城河。AMAT的护城河具有典型的高技术壁垒这个特点。它拥有全球最庞大的专利组合以及持续研发能力。新玩家想要开发出成熟的先进制程设备，必备的条件就是巨额的研发开支，和多年累积的经验。这两点都不是新玩家能具备的。这也就是为什么应用材料的护城河如此坚固的原因。

-财务健康，现金+1年FCF是借款的2.05倍。

-ROIC表现不错，有25.44%

-营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率有30.14%

-POI目前为14.85

-Price to FCF为22

-公司R&D开支很大，占FCF的60.3%

-SBC占FCF的11.21%

-CAPEX占FCF的32.32%

-股息占FCF的23.15%

-股份回购占FCF的98.39%

-公司1年下来的现金分配效果是-1.74B，也就是说，公司多用了1.74B的现金。

-还了一点借款，增发了一点股份。

-公司现金主要是CAPEX，SBC，股息，以及回购股份。

-其中60.64%的现金是用来回购股份。

最新财报之后，应用材料在我的打分体系下，可以打到74.50分。这个分数很高了。主观分上我给的也不低，护城河基本上给的也是A级梯队。客观分上来看，研发开支特别高，所以得分很低，不过，这也是半导体行业的特点了，无可厚非啦。其他项目表现可以说是非常亮眼。这也是为什么它的打分会如此高的原因。

在我看来，半导体设备行业在AI大爆发的年代势必将会有很大的利好。不过，半导体行业也是具有非常明显的周期性。所以，在我看来这是一家长期增长应该不错，但是短期很难判断的公司。虽然我清仓了它，并不代表我不看好它的未来，仅仅是因为我把钱压在了ASML上了而已。

MA

我建仓Mastercard已经149天了。

我的Mastercard仓位表现其实没有跑赢大盘。不考虑汇率因素的话，我的Mastercard仓位回报率是12%点多，而同一时间段，标普500的回报有13%点多。虽然落后不多，但是表现是差于大盘的。这也是我这么多年投资下来总结的一个经验。一般刚刚建仓，或者建仓不久的仓位，都不会有很亮眼的表现。一般一只股票都是在持有大约2年~3年这个区间可以给我带来比较可观的表现。

Mastercard相信不用我过多介绍。但是，有一点是我每次做Visa和Mastercard视频的时候，总是反复强调的一点。Mastercard和Visa，不是发信用卡的公司。他们是做支付网络的，派发信用卡的是银行和金融机构。Mastercard和Visa，他们赚的也不是你付的信用卡利息，赚你们利息的，也是银行和金融机构。Mastercard和Visa，他们的业务很好理解，每一笔在他们支付网络中执行的交易，他们会抽一点成。That's it，他们的业务我认为应该属于每个人的能力圈。

目前Mastercard和Visa加起来在全球支付网络市场中，占据着差不多90%的市场份额。另外一家稍微大一点的是美国运通，American Express，但是它的体量和Mastercard，Visa比起来，完全不够看。支付市场有一个分支是在线支付市场。这就是Paypal，Stripe，Block，Adyen，Apple pay，Google Pay竞争的市场。但是，很多人可能也没意识到，其实在线支付市场，很多时候，他们使用的支付网络，还是Mastercard和Visa的支付网络。举个例子，我用Paypal付很多东西，但是，我的paypal账户绑定的是我的Visa卡，也就是说，我还是使用的Visa的支付网络。

现在我来聊聊Mastercard的护城河。它的护城河，我认为是网络效应的代名词。它和Visa，在我看来，可能是全世界最强网络效应护城河。我个人认为，他们的护城河，可能在某种程度上，比META的网络效应更强。因为他们的用户基本上已经覆盖了全球所有人。和META一样，他们的网络效应同样是由用户和商户相互吸引，相互加强来实现的。