唐石峻财富体验 #63 - 刚买美股ASML，就跌出翔了！

个股财报分析

25 Apr

Written By 唐石峻

2025年04月25日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #63 - 刚买美股ASML，就跌出翔了！

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

开场

Alright，今天我们来聊聊ASML。

自从我建仓ASML已经190天了，ASML最近的表现，可以说是不尽如人意。特别是Liberation Day 崩盘日当天，可以说是一度跌出翔了。今天这期视频，我们来详细谈谈为什么我投资ASML，我的投资Thesis究竟是怎样的。顺便，我们来聊聊另外2只我最近研究的股票。

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，

如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，

我曾在阿里生态系统中做过10年电商，

目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，

虽然中间经历过很多次失败的教训，

但是，也把握住了不少机会。

目前有幸跑赢了标普500大盘。

在我的频道，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。

我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

ASML 2025年04月24日观察

ASML还能翻身么？

我持有ASML已经190天了，我刚建仓的时候，ASML当时的股价是700。和我绝大多数的仓位一样，一般来说，每当我开始买一只股票了，这只股票短期内大概率都会继续下跌。前段时间市场经历了将会被载入史册的崩盘日。Liberation Day当天，ASML也是一度跌到了578。比我建仓的价位又往下跌了17%。既然市场给ASML打了这么大的折扣，我也是赶紧多买了一包。

ASML是一家垄断型公司。它的业务很简单，也很复杂。简单，简单在它就做一件事，生产EUV（光刻机）。复杂，复杂在制作EUV非常复杂，复杂到全世界在EUV市场中，只有ASML一个玩家，没有第二家公司。EUV技术壁垒极高，同时也是目前全世界最先进的光科技术。ASML光是搞出EUV的制作工艺就花了20年。投入了不知道多少个Billion的R&D。而功夫不负有心人，ASML目前在芯片市场，或者说AI市场的地位，可以说是高高在上。别看台积电表现非常出色，要知道对于台积电，Intel，三星这些芯片大厂来说，他们都只能从ASML家购买EUV。

ASML的业务模型也很简单，卖设备，然后维护设备。ASML另外一个特点是，它的客单价特别高，预计2025年全年出货量也就不到70台光刻机，但是每台售价高达200M~300M。而且利润率很高，这里等会财报会提到。可能还有人对EUV不太了解，一台EUV，有一个双层巴士那么大。而且中间是由很多个精密的组件构成的。

光是运输就是一个很大的挑战。工程师们得把EUV大卸八块，全拆掉之后，再用好几家飞机来分批次空运。抵达目的地之后，工程师们再把EUV组装起来，仔细调配，确保客户使用起来不存在任何问题。而且客户花了这么大价钱买了EUV之后，其实后期使用维护，也是一笔不小的支出。

-财务健康，资产负债表非常强劲。

-ROIC表现一如既往地夸张，并且有大幅增加

-营收刷新新高，增加幅度也很大

-经营利润刷新新高，利润率为33.76%

-R&D开支巨大

-SBC派发很少

-CAPEX投入不算太大

-公司不但股息稳定增长，而且这个季度回购力度大幅增加

公司最新财报之后，在我的打分体系中，ASML目前可以打到91分。是在我的打分体系中，仅有的3家超过90分的公司之一。另外两家是英伟达和Mastercard。公司没有任何短板。如果非要挑刺的话，公司股份回购的力度并不是特别大，但是也很可观了。其次，公司R&D投入占公司现金流比重还是比较多的。不过也没有像其他科技公司那么毫无节制，其实，还算是很收敛了。

我人为ASML属于我能力圈的公司。我也是关注这家公司很长时间了。它的股价其实之前已经经历过爆发式的增长了。所以，很长一段时间，我都觉得它的股价太贵了。不过，它的股价走势有点类似特斯拉和Netflix，股价的波动很大。这次股价再次经历大幅调整，也算是给我一个建仓的机会了吧。既然现在全世界低于7纳米的高精度芯片全都仰仗EUV，也就是说，如果把AI市场看成一个纵向的市场的话，ASML，就是那个站在最顶端的男人。它比第二层的台积电，以及第三层的英伟达，地位都要高。毕竟台积电还有三星和intel在追赶它，英伟达还有AMD在不停的叫嚣。而目前放眼望去，在EUV这个市场，ASML不存在任何对手。

Seeking Alpha

很多朋友问我，平时我做股票研究，数据是从哪来的呀？我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

链接：https://www.sahg6dtr.com/46ZGZZX/R74QP/

XYZ 2025年04月25日观察

XYZ 2025年会爆发么？

最近Block把自己的股票代码从SQ改成了XYZ。公司改股票代码虽然不常见，但是也不是非常罕见的情况。比如之前Facebook就把自己的股票代码从FB改成了META。我观察Block其实也有一段时间了。之前之所以我会关注Block，主要是因为它旗下的2个核心产品，在澳洲很流行。Square支付处理，和Cash App在澳洲很受欢迎。我们事务所很多客户也都开始使用Square来取代传统的收款方式。

提到Block，就不得不提到比特币。如果说Micro Strategy是All In比特币的疯子。BLock也称得上是比特币的疯狂拥护者了。目前公司仍然持有8485个比特币。以至于我分析公司营收比的时候，比特币也成为了影响很大的一环。假如考虑比特币的影响，目前公司Cash App占总营收的67.4%，Square只占31.8%。但是，如果不考虑比特币的影响，Cash App的营收一下子少了10个B。只占总营收的43.5%，而Square占据了大头，来到55.2%。所以比特币对公司财报表现的影响很大。这一点，在我看来其实是不安因素。

Block旗下的Square目前有4M的小微商户。而另一端Cash App拥有57M的每月活跃用户。可以说是形成了一种双边生态飞轮效应。这也是Block之前取得成功的最重要原因。而且Cash App现在是一种类似支付宝一样的万能APP。它不但可以支持支付，转账，还能提供小额贷款，并且还支持加密货币和股票交易。它可以说是按照支付宝的道路想把自己做成全球的支付宝。

不过，Cash App目前的体量仍然比老大哥Paypal旗下的Venmo要少差不多一半的市场份额。而Square虽然在小微商户中越来越流行，但是更倾向于线下实体店。而Paypal，Stripe，甚至Adyen仍把握着绝大部分的交易额。这些数据都反映出了目前这个市场的竞争已经趋于白热化。鹿死谁手实在是很难判断。

-财务健康，现金可以直接还清借款

-ROIC表现稳步增长，目前为8.74%

-营收刷新新高

-经营利润增长不错，目前利润率为4.30%

-公司R&D开支巨大

-公司SBC派发巨大

-CAPEX投资比较少

-公司虽然不派发股息，但是股份回购力度很大

最新财报之后，在我的打分体系中，XYZ可以打到72.10分。公司一直在增发。R&D投入非常大。SBC派发简直是令人发指，合着公司赚的钱全给管理层发股票薪酬了。ROIC目前表现也很低迷。这些都是扣分项。但是，在过去的5年中，公司的增长速度的确值得称赞。所有盈利能力圈项目表现非常出色。

这种公司对于我来说，属于那种为时尚早的公司。我认为风险过高。再加上公司大量持有比特币，这一点实在是让我望而却步。

PANW 2025年04月25日观察

PANW能在网络安全市场一统江湖么？

今天来聊聊Cyber Security市场另一家巨头，Palo Alto Networks。这家公司也是常驻我的观察单中很长时间了。每次公司财报我也是保持关注。目前放眼网络安全市场，可谓是4分天下，Cisco，Fortinet，Crowdstrike，以及今天的主角Palo Alto，大家可以说是大杀四方。而且目前这个市场似乎还没有迎来爆发式的增长。现在这四巨头，每个都赚的彭满钵满，没有任何减速的意思。Palo Alto目前的核心产品，是下一代防火墙。目前来说，在四巨头中FTNT是Palo Alto的直接竞争者。

-财务健康，现金是借款的3倍

-ROIC有大幅缩水，这里主要原因是因为之前每个季度大额Tax Credit没了。这也是每个公司走向成熟的标志之一。

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率为13.08%

-公司R&D开支特别高

-公司SBC派发特别高

-公司几乎没有什么CAPEX

-目前来说公司回购股份力度一般，暂时不发股息

最新财报之后，在我的打分体系中，PANW可以打到73.50分。公司优势和短板非常明显。我们先来谈谈公司的短板。公司一直以来一直有进行增发，所以流通股越来越多，股东权益被稀释。公司R&D投入特别高，同时公司SBC派发也是非常高。这也是非常符合现代成长型科技股的特点。不过公司目前盈利能力5年来增长特别快。所以盈利能力项目上表现优秀。

虽然我一直在关注Cyber Security这个行业，但是，暂时来说我还没有建仓任何一支这个市场的公司。最主要的原因还是因为我认为他们暂时还不属于我能力圈中心的公司。虽然都在雷达范围内，但是都没有说能够让我安心建仓还能睡个安稳觉。我是一个很喜欢反省自己的人。重新审视时候，我发现一般我自己没用过或者我不是受众群体的公司，他们财报再好，我也会Pass。这也算是我的投资风格吧。不过，未来我还是会一直抱着浓厚的兴趣来观察这个行业。