唐石峻财富体验 #72 - 美股AAPL(苹果)还能助你实现财富自由么?

 

2025年07月13日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #72 - 美股AAPL(苹果)还能助你实现财富自由么?

申明:

我的研究,旨在给投资人提供我个人的分析成果,没有任何投资建议。

所有投资都有风险,在进行任何投资前,请记得做好详细研究。

开场

苹果还能助你实现财富自由么?

股神巴菲特,中国股神段永平,相继减持苹果,是不是预示着苹果王朝已经成为了过去式?

新王英伟达的登机,是否预示着由AI驱动的新时代已经到来?

今天,我们就来详细谈谈苹果。

然后我们也会谈谈Bookings,和Applied Materials。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验,

如果你是第一次阅读我的文章,我的名字叫唐石峻,

我曾在阿里生态系统中做过10年电商,

目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场,

虽然中间经历过很多次失败的教训,

但是,也把握住了不少机会。

目前有幸跑赢了标普500大盘。

在我的频道,没有喊单,没有价格预期,也没有买入和卖出信号。

我创作的内容只有一个目的:通过分享我的投资笔记,帮助你通过投资实现自由和快乐。

AAPL

AAPL已经退出最强舞台了?

我持有苹果的股份已经1122天了。

我们来看这张图,我的持仓均价是 $155.88。

目前我的复合年化率CAGR是20.22%,我们看到和标普500相比,稍微差了一丢丢。这个仓位没有跑赢大盘。不过呢,也没有差很远。如果你仔细看,甚至于资本利得上还更好,只不过股息上差了一些。另外,我居住在澳洲,所以我的投资是有汇率因素的。所以这边从汇率上来看,我的苹果仓位也没跑赢大盘。不过,汇率的因素我一般不予考虑。所以总的来说,我认为我的苹果仓位和大盘表现基本一致。

苹果现在究竟是怎么样的一家公司呢?目前苹果在它的核心领域仍然是全世界的龙头。比如,从出货量上,苹果目前仍然是全球最大的玩家。它和三星总是交替世界第一的宝座。不过虽然三星在出货量上和苹果几乎是同一个体量。但是,由于苹果的手机比三星卖的贵得多,这就导致苹果的营收和经营利润远高于三星。以至于2024年,苹果独占了全球整个手机行业46%的营收,差不多半壁江山都是苹果的。而排名第二的三星,只占15%。苹果不单单在手机领域独占鳌头,它在平板电脑方面也是稳居世界第一,出货量都占了全球38.6%,而且苹果的Ipad比谁家的平板都贵,可想它的营收占比估计能到70%。苹果第三大硬件支柱产业就是个人电脑。苹果在个人电脑领域虽然没有手机和平板那样具有绝对的统治地位,但是它也是全球3大PC厂之一,市场份额大概在17%左右。此外苹果在可穿戴领域,比如Apple Watch和AirPods同样也是全球领跑者。

当然啦,苹果目前也是面临着不小的竞争。比如在手机市场,苹果就要和众多Andriod生态系统厂家移交高下。不仅仅是三星,来自中国的小米,OPPO,Vivo,华为,等等都在尝试蚕食苹果的市场份额。不过,目前来看,在苹果占据的高端机型市场中,这些厂家暂时还是没有撼动苹果的地位,不过小米目前在中低端机型市场可以说是玩得风生水起。2024年,小米的出货量已经来到了世界第三。

而苹果之所以这么厉害,其实并不是它把这些硬件设备做到了极致。而是它通过过年耕耘的IOS生态系统,把自己家所有的产品全都丝滑地结合在一起,可以说是真的做到了无缝连接。这也是苹果护城河的基石。我认为,苹果可以说是全世界在生态黏性上做得最好的公司。用户一旦进入了苹果的生态系统,比如买了iphone,并且搭配了Mac,Ipad, Apple Watch等等,用户的整个数字生活,基本上就被牢牢地绑定在IOS系统中。iCloud,imessage,App Store,几乎就成了用户的默认选项。比如我自己,我就是苹果手机用户。假如我想用其他的手机,比如华为。我不仅仅是要购买一台新手机这么简单。我从iphone3开始使用苹果手机,我这么多年投资购买的App全在App Store上。而且我的ipad,我的Airpods,都得跟着换,并且这么多年来我已经用习惯苹果的操作系统了。换手机还意味着我还有一个重新学习操作的过程。我不知道别人怎么想的,起码我自己想想这件事,我就懒得换了。我认为绝大部分的人应该和我想法类似。这,其实就是苹果护城河坚不可摧的原因。假如没有下一个像iphone这样的奇异点级别的手机出现的话,起码我自己可能是不会考虑换别家手机的。

在我的频道中,我经常谈护城河,我也讲过护城河有很多个层级。而其中最强的层级之一,就是苹果护城河具备的高切换成本。苹果在这一点上,几乎可以说是世界第一。其次,苹果的护城河也具备网络效应。比如App Store中有1.7M个App,涉及到娱乐,办公,教育,方方面面。这就让苹果成为了App开发者们的首选平台。而本身苹果的用户规模就空前巨大,消费能力也是很出色。这就相当于形成了供求上的闭环,一边是需求越来越大,一遍是供给越来越多。这也是为什么苹果能在过去10今年中取得如此成功的原因。

最后,我想强调的一点就是苹果的定价能力。这些年来,苹果从来没有降过价。定价能力也是巴菲特投资中最看重的一点之一。这也是我衡量一家公司品质的主观打分点之一。另外,CEO Tim Cook虽然在很多点上被人诟病。但是在策略执行上,可谓是经验老练。特别是在供应链管理和新品发布节奏上把控非常到位。

-财务健康,1年的FCF就能还清借款。

-ROIC仍然有59.19%,即便如此夸张,仍然在稳定增长。

-营收刷新新高。

-经营利润刷新新高。

-R&D开支还能接受,不算特别大。

-CAPEX投入很低。

-SBC派发很低。

-股息稳定,股份回购特别大。

最新财报之后,在我的打分体系下,苹果可以打到84.5分。我给的定价能力仍然是10分。苹果目前得分仍然非常高,在我分析过所有公司中也能排到第7。整体看下来得分最低的就是营收的增长速度。这也是最近苹果被诟病的主要原因。市场中很多投资人认为苹果高增长时代已经是过去式了。随着老巴和老段等一系列超级投资人减持苹果的仓位。很多人也跟着一起清掉了苹果的头寸。

我暂时还没卖。而且,我认为苹果未来也未必就一文不值。目前投资人认为苹果最大的问题就是增长放缓,并且在自动驾驶汽车和AI领域毫无建树。隔壁Google,Meta,亚马逊,微软,已经早早把CAPEX拉满,开启无限AI军备竞赛。但是苹果却没有参与。它股份回购1年已经来到了恐怖的106B。你感受一下这个数字。12个月,公司花了106B来买回自己的流通股是什么概念。

我其实可以感受到苹果的想法。苹果从来都不会做费力不讨好的事情。比如iphone虽然出货量和三星难分伯仲,但是营收简直是天壤之别。它自然不会想去做开发自动驾驶和大语言模型这种低利润率,在未来可能商品化的业务。你设想一下,苹果目前拥有全球最强生态系统,它是一个最佳的AI载体。也就是说,不管Google,Open AI,META,亚马逊,还是阿里巴巴,你们哪家做出来的语言模型,最终都会在App Store中和苹果的众多硬件设备中呈现给消费者。所以苹果未来最有价值的,还是它的生态系统。目前世界上这个领域,苹果仍然是首屈一指。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站,但是,最终我认为最好用的,还是Seeking Alpha。对我个人来说,这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会,Seeking Alpha决定和我的频道合作,给我的观众提供免费试用7天,外加领取30美金的福利。你可以扫二维码,或者点击下方链接获取这个福利。

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BKNG

BKNG是一家被低估的公司么?

Booking是全球OTA市场的龙头。特别是在酒店预订领域,它具有显著优势。Booking在欧洲可以说是断档领先其他竞争对手。差不多占据了70%的市场份额,Expedia大约占比14%左右。而在美国,Booking和Expedia几乎垄断了整个OTA市场。他们两加起来占据了92%的市场份额。而在亚洲,Booking主要的竞争对手又多了一个之前介绍过的携程。携程是中国市场的龙头。而单独来看短租和民宿领域的话,Airbnb也是Booking的主要竞争对手之一。Airbnb拥有全球最多的民宿房源,根据2024年的数据,Airbnb在短租领域营收占比高达全球44%。

另外值得一提的是Google Travel。Google Travel是经常被投资人忽略的业务。就好比Waymo目前明显断崖领先全球其他自动驾驶公司,但是市场在给Google估值的时候,直接把这个业务给忽略掉了。而特斯拉之前还没开始营业,市场就已经price in了未来多年的增长。Google Travel其实是OTA公司的隐形竞争者。利用自身的搜索入口优势,Google其实分流了一部分OTA流量。此外,Booking每年花在Google Ads上的广告引流也是非常大,比如2024年Booking花了730M,这中间少说一半可能花在了Google Ads上。所以Booking这几年也是尝试利用自身的网络效应增加自身直销渠道流量,尝试摆脱对Google的依赖。

Booking的护城河主要是基于强大的网络效应。并且,Booking的规模也是越来越大。而巨大的规模本身也是一层护城河。Booking的网络效应主要是来自两个方面,一方面是全球最多元化的住宿库存房源,另一方面是越来越大的海量活跃用户的预定。尤其是在欧洲,Booking可以说是很多独立酒店赖以生存的根本。

Booking的定价能力也可以称得上是首屈一指。凭借着它不可替代的流量,它得以一直保持佣金率和定价权。根据调查,很多酒店老板虽然认为15%的佣金非常贵,但是也别无选择,因为旺季的时候,酒店愿意支付更高的佣金来获得更多订单。在淡季的时候他们也离不开Booking的流量支持。

-财务健康,现金几乎可以直接还清借款

-ROIC最新季度已经来到了恐怖的61.79%,而且这个增长速度简直是令我震惊

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高

-公司善于创造现金

-公司没有R&D开支

-SBC派发很低

-CAPEX投入很低

-股息稳定,并且股份回购力度很大

最新财报之后,公司在我的打分体系中可以打到87分。这个分数非常高,在我分析过的所有公司中,可以排到第4。公司基本面没有任何可以挑剔的地方,每项都复合我的投资标准。

目前我之所以没有建仓,可能还是因为我本身不是Booking的用户,我们家都是用的携程。不过,就Booking目前基本面的表现,假如它能给机会的话,我应该还是会考虑的。

AMAT

AMAT未来能跑赢大盘么?

我清光了我的AMAT的仓位。卖出的理由不是说我不看好它了,而是因为我找到了更好的机会,把它换成了ASML。我换仓是在之前关税崩盘期间。现在回过头来看,AMAT究竟未来前景如何呢?今天我来详细谈谈。

Applied Materials是全球最大的晶圆厂设备提供商之一。目前半导体设备行业全球成寡头垄断局面,前5大厂分别是ASML,AMAT,Lam Research,东晶电子,TEL。之前22年的时候,AMAT曾经还是这个行业营收最大的公司,不过目前被ASML超越。他在全球半导体设备市场,目前有差不多19%的市场份额。而AMAT最厉害的领域,就是沉积。它在全球沉积设备中,占有30%的市场份额。而在刻蚀领域,Lam Research独占了45%的市场份额,是该领域的王者。不过AMAT在刻蚀市场也占据不小的市场份额。AMAT可以说是除开光刻以外,几乎覆盖了半导体设备市场的所有领域。可以说是一站式公司。

这里不得不提的一点是,在光刻领域,ASML是无敌的。目前没有任何竞争对手。在尖端节点不可或缺。

提到AMAT的护城河,最大的特点,就是它强大的技术护城河。技术具体体现在它拥有庞大的专利组合,以及R&D上的持续投入。AMAT光是专利就有29,000多项。在整个行业内都是首屈一指,断崖式领先竞争对手。其次,就是AMAT的设备具有极强的黏性。客户切换成本巨大。因为设备交付后,后续还有持续的维修,维护,优化等一系列的业务。这些服务合约通常都是一签就是3~5年。高切换成本也是护城河中最强大的层级。所以,AMAT的护城河拥有高技术壁垒+高切换成本加持。

目前来看,AMAT的定价能力很强。它的利润率也一直在稳步增长。这一点是难能可贵的。管理层也是多次强调,他们不打价格战。而是通过技术领先,提供高价值,来支撑高价格。这一点也是在基本面中反映出来,有依可据的。

-财务健康,现金可以还清借款

-ROIC表现不错

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高

-R&D开支巨大

-SBC派发不大

-CAPEX投入很大

-公司股息稳定,并且回购股份力度很大

最新财报之后,AMAT在我的打分体系中,可以打到79分。这个分数很高了。公司除开R&D投入巨大之外,没有明显短板,表现非常均衡。公司虽然不是那种增长特别快的公司。但是公司很注重股东利益。

股息增长稳定。

流通股肉眼可见不断降低。

虽然我卖出了AMAT,就像我前面提到的,我仍然看好它。只奈何我属于集中投资的投资人,假如我投20只核心仓位的话,我可能不会卖出。但是保持10只左右核心重仓仓位的话,我可能不会持有它。

总结

好了,以上就是这期的全部内容

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祝你们投资顺利

我们下次见

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